本次CPIデータ発表前の市場の値動きには、見落とされやすい制約的なシグナルがあります。米ドル／円が7か月ぶりの高値を更新する上昇幅のうち、約30%は日本銀行が先週、予想外にハト派から転じる（タカ派的な）シグナルを出した余韻によるもので、決して米ドル安だけで完全に説明できるものではありません。ところが、米ドル指数は現在わずか0.3%下落にとどまっており、過去3回のCPI発表前の平均下落幅（1%以上）を大きく下回っています。これは、今回のデータに対する市場の織り込みが、これまでの楽観ほど進んでいないこと、さらには明確な見方の相違が存在することを示しています。さらに重要な逆の証拠として、米国債2年利回りが米ドルと歩調をそろえて下がっておらず、4.1%前後で横ばいに推移している点が挙げられます。つまり、資金が大規模にドル建て資産から流出している兆候は見当たりません。これまで市場で囁かれていた「CPIが予想を下回れば、米連邦準備制度（FRB）が急速に利下げする」といった見通しは、実際には大幅に過大評価されているのです。
今回のCPIデータでコアの前月比の伸び率が0.2%を下回り、市場予想の0.25%も下回る場合、ドルはさらに弱含み、円は引き続き高値を試す可能性があります。BTCやETHなど、ドルと負の相関を持つリスク資産は短期的に反発するでしょう。ただし、このシナリオの検証条件は非常に厳しいです。コアCPIが目標を達成するだけでなく、データ発表後24時間以内に米連邦準備制度理事会（FRB）の当局者が強気（タカ派）シグナルを出していないことが必要で、それがなければ反発の幅は非常に限られ、場合によっては「事実売り」のような値動きになる可能性すらあります。
もしCPIデータが予想通り、またはコアの前月比が0.3%を上回る場合、ドルは素早く反発し、円の上昇は巻き戻されるでしょう。リスク資産は米株の下落に連れて調整し、BTCやETHは直近1週間の上昇分をほぼ取り戻す可能性があります。このシナリオの検証条件は比較的シンプルです。コアCPIの前月比が0.3%を下回らず、かつ米10年債利回りが4.2%を突破すれば、資金がドル建て資産へ回帰し、リスク資産には逆風が強まります。
現時点では、市場がほぼ完全に織り込んでいないリスクが、日本銀行による為替（FX）介入の可能性です。CPI発表後も円が引き続き急速に増価し、重要な心理的節目を突破する場合、日本銀行が為替市場に介入に踏み切る可能性があります。その場合、円は急落し、ドルは素早く反発し、リスク資産も同時に重しがかかることになります。この「ブラックスワン」リスクは、今回のCPIイベントにおいて最も見落とされやすい制約要因です。
全体として、今回のCPIは暗号資産のリスク資産に与える影響は、市場がこれまで想定していたよりも線形ではなく、より複雑になります。事前に単一の方向へ賭ける必要はなく、データ発表後の即時の市場シグナルを重視し、特にドル指数、米債利回り、日本銀行の発言を追いながら、ポジションを調整するのがより堅実です。