米国債市場は買い手が入れ替わりつつあり、Tetherはその“受け皿”になりたい

背景：6月、日本、中国、英国といった伝統的な米国債の大口買い手たちが一斉に売り越しを行い、当月の海外資金の総計は約720億ドル分だけ買いが減少しました。同時期に米国の連邦債務は40兆ドルを突破し、30年物米国債の入札利回りは5.216%まで急騰し、2001年以来の最高水準です。伝統的な買い手が後退する中、財務省は確かに新たな資金源による穴埋めが必要になっています。

この状況の中で、TetherのCEOであるPaolo Ardoinoは、同社の目標は米国債の上位5大買い手に食い込むことで、現在は16、17位だと述べています。制度面でも後押しがあります。昨年施行されたGENIUS法案では、ステーブルコイン発行業者は短期米国債などの高流動性資産を準備（リザーブ）として保有しなければならないと定められており、言い換えれば政策レベルで買い需要を“ロック”している状態です。さらに9月15日には上院でCLARITY法案の投票が予定されており、ワシントン側の流れは確実に前進しています。アスペン経済戦略グループもレポートを出しており、ステーブルコインが短期米国債に対して相応の増分需要をもたらし得るという議論がされています。

海外勢の売り越し、米国債利回りの急騰、そしてGENIUS法案が準備資産として米国債の配分を求めること——これらはいずれも独立したデータソースで裏取りできる“確かな事実”です。しかし、「現在の上位5位まで」や「6億5000万人が保有することで売り圧力のリスクを分散できる」といった具体的な数字は、Ardoino自身がインタビューの中で述べたものです。

USDTの時価総額は現在約1834億ドルで、規模はUSDC（約745億ドル）の2倍以上です。この供給量の差は事実として存在します。逆に考えれば、Tetherが買う米国債が増えれば増えるほど、USDTの安定性はより深く、米国債市場の流動性や短期金利政策に結び付けられることになります。本当に米国債の入札が冷え込んだり、利率が急変したりした場合、それは純粋な追い風ではなく、新たなリスクエクスポージャーになり得ます。

もしTetherが本当に米国債の上位5大買い手に食い込むことになったら、それはステーブルコイン業界が成熟したサインだと思いますか。それとも、USDTが「大きすぎて倒れられない」存在となり、規制当局が重点的に監視せざるを得ないシステミック（体制）上の役割を担うことを意味するのでしょうか？

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