シナリオを仮定してみよう。もし日本の10年国債利回りが3%に達したら、それは単なるローカルな金利の一本の線ではなく、むしろグローバルな資産価格の前提条件を切り替えるようなものだ。

国内国債の魅力が高まり、資金が国内にとどまる意欲が強くなることで、米国債への限界的な買い圧力は弱まる可能性がある。米国債利回りが上昇圧力を受ければ、期間の長い米株グロース株のバリュエーションも引き締まる。

暗号資産市場は機械的に下落するわけではない。もし円が急速に上昇すれば、円建ての資金調達を使ったキャリー取引はレバレッジを解消し、BTC/ETH のボラティリティは拡大する可能性がある。もし円がなお弱いままなら、主にグローバルな金利と流動性の波及で動く。

この推演は一方向の予測ではない。FRBのタカ派姿勢はさらに圧力を重ね、利下げと米国債利回りの低下は緩衝材になる。実際の観察では、円、米国債利回り、FRBという3つの変数の組み合わせ状態を見る。

Source: @ChaseWang on X