トルコは今年、リラを支えようとして、金、外貨準備、国債で600億ドルを使い果たした。

結果は？ 通貨はそれでも暴落した。

これは、有限の弾薬で市場の力と戦うと何が起きるかを示している。中央銀行の介入は時間を稼ぐことはできても、根本的な構造問題は解決できない。巨額の経常赤字、過熱するインフレ、非正統的な金融政策（インフレが急騰しているのに利下げすること）、そして投資家の信頼低下だ。

トルコ政府は実質的にこの問題に600億ドルを投じたが、残ったのは依然として「資本逃避」を叫ぶようなチャートだった。これは、ファンダメンタルズが壊れているときに準備資産の枯渇がいかに機能しないかを示す教科書的な例だ。

参考までに言うと、通貨防衛が機能するのは、信認があり、不均衡が一時的な場合だけだ。トルコにはそのどちらもなかった。インフレに対処し、正統的な政策を取り戻す代わりに、介入をさらに強めた――そして市場はその虚勢を見抜いた。

この教訓はトルコだけの話ではない。限られた資源で負け戦を続けているあらゆる状況に当てはまる。固定相場を守る中央銀行であれ、悪化する投資仮説にナンピンし続ける投資家であれ、時には土台が失われたと認めることが賢明な判断になる。

もしあなたのポートフォリオが今年下がっていたとしても、少なくとも守れないものを守るために600億ドルを失ったわけではない。視点は大事だ。