$PEPE は、純粋なミーム取引としてよく扱われます。しかしトークノミクスの中には、もっと重要な細部が隠れています。つまり、もう市場を驚かせるような希薄化（ディリューション）がほとんど残っていないのです。

2026年9月4日時点で、PEPEは約$0.00000378で取引されており、時価総額は約15.9億ドル、直近24時間の出来高はおよそ3.06億ドルです。なお、2024年12月9日のATH（最高値）$0.00002803からは依然として約86.5%下落しています。

この下落のせいで、チャートが壊れて見えるようになります。

しかし、供給構造は多くの新しいミームコインとはかなり異なります。

PEPEは2023年4月に総供給量420.69兆トークンでローンチされました。現在、CoinGeckoはほぼ全ての420.69T供給を流通として報告している一方、Etherscanではオンチェーン上で同じく約420.69Tの最大供給が示されています。言い換えると、市場にあふれるのを待つような、一般的な将来のアンロック（段階解放）によるオーバーハングが存在しないのです。

これで問いは変わります。

供給のほとんどがすでに流通しているトークンでは、次の大きなバリュエーション（評価額）の変化は、主に需要と流動性の変化によって生じるはずであり、投資家がアンロック完了を待つことによるものではありません。

そしてここが、PEPEがより興味深く、同時に評価しにくい理由です。

そのコントラクトは不変で、取引税はありません。さらに、そのアイデンティティは意図的にシンプルです。キャッシュフローや技術的ユーティリティを約束するプロトコルというより、ミーム資産だという位置付けになっています。

つまり市場は、86%超の下落の後のPEPEを「安い」トークンだと見ている可能性があります。

しかしデータは、別の見方を示唆しています。

PEPEは、トークン価格が下がったから安いのではありません。ミームの需要が、すでにほぼ固定された供給基盤に対して拡大できる場合にのみ、初めて面白くなります。

本当の問題は、PEPEがATHを再訪できるかどうかではありません。

次の需要の波が、そもそも最初の段階から約16億ドル規模のネットワーク価値を正当化できるほど十分に大きいかどうかです