$BTC 中期の論文：

$BTC 2025年10月上旬に約12.6万ドルを記録しました（2024年4月の半減期から約18か月後）。現在は2026年9月上旬でおよそ7.7万〜7.8万ドルで取引されています――堅調ですが致命的ではない38〜50%程度の下落です。サイクルを見守る典型的な見方では、これがサイクルトップと呼ばれます。しかし、それが本当でなかったら？

私の見立てでは、過去のサイクルは規模が縮小した一方で、タイミングは概ね似た形で進んでおり、ピークは通常、各半減期の12〜18か月後に訪れます。今回は、機関投資家の資金フロー、ETF、そしてデバス（通貨の目減り）への思惑によって構造的な需要が増え、純粋な個人のFOMO（恐怖による追随）が相対的に少なかったため、雰囲気が違うように感じます。

また、中期で一度高値を付け、その後数か月にわたる調整を経て、さらに強い2回目の上昇局面に入る――2019年の一部や2020〜21年のような例――という先例も見ています。

2025年10月のピーク後の下落は、12〜18か月に及ぶ本格的な“クリプト冬”の始まりというよりは、健全な調整と積み上げ（蓄積）のフェーズに見えます。底打ちと基盤づくりは2026年の第3〜第4四半期までに完了すると見込んでいます。その後、2026年の第4四半期、または2027年初頭に勢いが戻り、2028年ごろの次の半減期に向けて再び上昇の波が来て、2028〜2029年により高いサイクルトップにつながるはずです。