水曜日、円は突然1ドル=158.2円へと強含み、ドルに対して1％超を上回ったが、その後は一部の上げを帳消しにしていった。日銀および日本の財務省当局者が介入したのではないかとの憶測が広がっている。
これより数時間前には円は逆方向に動き、160円を突破して1カ月ぶりの最安値に沈み、東京とワシントンが為替市場で共同介入した1カ月前に計上された利益の約3分の2を取り崩した。
しかし、この動きの規模は過去の介入局面よりも小さく、これを新たな当局の買いとして解釈するのには疑問があり、日銀当局者の強硬な発言に対する市場の反応として読むほうが妥当だ。歴史的な行動を見ると、介入は日中の急激な値動き（概ね2％以上）と結び付いてきた。
トレーダーが「同じこと」が起きるのを見続ける理由
弱い円は、こうした状況が日本のインフレ問題とより広い景気に直結する形で影響を与え、当局がまた介入してくる可能性に対してトレーダーの警戒は続いている。通貨は同時に複数の方向から圧力を受けている。すなわち、キャリートレードを魅力的に保つ広い金利差、日本の財政見通しへの懸念の高まり、そして中東の紛争に結び付いた高止まりの原油価格だ。
日銀の1つのコメントが、どのように円を動かしたか
水曜の円高は、アジア終盤にさかのぼる。日銀の理事の一人で、同機関の最もタカ派的なメンバーの一人である始め高田（※原文：Hajime Takata）が、大幅な利上げや連続する利上げに向けてドアを開けたのだ。今後の動きの大きさや頻度は、状況の変化に応じて変わり得ると述べた。この発言は、より速い引き締めへの期待を押し上げた。無担保翌日物金利スワップは、9月利上げの確率を約99%と示唆しており、その過程で円が押し上げられた。
ワシントンが独自の圧力を追加
円の強含みは、米財務長官のスコット・ベッセントからも後押しされた。ベッセントは今週、適切な日銀の政策対応を求める声を強めた。ベッセントは、植田総裁が金融政策で「正しいことをする」ことを期待していると述べた。さらに、日本当局にどうするよう指示するつもりはないが、円を強くする方向で行動するだろうと考えている、と付け加えた。
ベッセントはまた、日本はアベノミクス、つまりデフレと闘うために10年以上続けてきた超緩和の金融政策と大規模な景気刺激策の「自然な結論」にたどり着いた可能性が高いとも語った。
ロイターに対して日本の財政見通しについて語り、「私は、安倍ノミクスの成功を楽しんで、それをそのまま走らせればいいと思う」と述べた。
ベッセントは今週、財務大臣の鈴木（里）幸景（※原文：Satsuki Katayama）と面会し、両者は「秩序ある」円の動きに向けて引き続き連携することで合意した。
日銀の植田和男総裁も、今月下旬の会合で利上げが行われる可能性が高いと示唆した。関係者は、上振れの物価リスクを意識して政策を決めるという。まあ、検討するなら、こちらとしては利上げを手にしたことになる。
物価はすでにその方向へ動き始めている。東京のコアCPI（ヘッドライン）は前年比2.0%となり、6月の1.7%から上昇し、7か月ぶりの高水準だった。コアCPIは前年比1.9%で、予想の1.7%と6月の1.6%を上回った。これは1月以来の最速ペース。コアコアCPIは前年比2.0%で、6月の1.9%から上昇し、4か月ぶりの高水準に達した。これらのデータは、日銀が今月動くとの思惑を裏付ける。
日銀の7月20日付の金融政策決定会合では、かなりタカ派（強硬）な色合いが見られ、複数のメンバーがスペクトラムのタカ派側に明確に位置している。田村氏と高田氏が最もタカ派の一角にあり、増尾氏と小枝氏は中心に近いものの、それでもタカ派側に寄っている。これは、理事会がよりタイトな金融政策を支持する意味のあるブロックを持っていることを示唆しており、特にインフレや円安への懸念が残る中でそうだ。
エコノミストが金利見通しを素早く修正、
ロイターの調査によると、経済学者の57%が、日銀が9月に政策金利を1.25%へ引き上げると今では見込んでいる。これは7月の時点で今四半期の利上げを予想していたのが5%にとどまっていたのを大きく覆す結果だ。
先行きのより広い見通しも上方にシフトしている：
日銀は引き締めのペースを加速させ、現在の年におよそ2回というスケジュールよりも頻繁に動くと見込まれている。
58人のエコノミストのうち10人は、10月か12月までにさらなる利上げで1.5%まで行くと予想している。
54人のエコノミストのうち35人は、2027年3月末までに金利が少なくとも1.5%に到達すると見込んでいる。
約60%は、2027年の第3四半期までに金利が少なくとも1.75%に到達すると予想している。
回答者の50%は現在、1.75%を到達（ターミナル）金利と見ており、7月の19%から大きく上昇した。
到達金利が2%以上になると見ているのは現在36%で、先月の23%から増えた。
JPMorgan証券の日本担当チーフエコノミスト、藤田綾子氏はこう端的に言い切った。「早期の政策調整は、もはや避けられない。市場はすでに9月の利上げをほぼ織り込んでいるため、そうした利上げを延期すれば、市場が不安定化する可能性が高い」
野村證券のチーフエコノミスト、森田 恭平氏は財政面を指摘し、「高市政権の財政政策は……インフレ期待を押し上げ、日銀が遅れを取っているとの懸念を強める。円の減価は、海外投資家による日本国債の売却を通じるなどして、簡単に加速し得る」と述べた。