なぜ皆がトークン化された証券の規制を、分散型金融（DeFi）の即時の勝利だとして祝っているのでしょうか？
多くの個人投資家はすぐにRWA（現実資産）の盛り上がりに飛びつき、「明確さがそのまま即座の上昇（グリーンキャンドル）につながる」と思い込みがちです。しかし結局は、伝統的な機関が適応するまでの時間の間に市場に閉じ込められ、含み損のままバッグ（損失を抱えた保有）を掴まされることになります。
$ONDO を、この力学が実際にどう展開するのかを示す好例として見てみましょう。規制の枠組みがオンチェーン上のトークン化資産を認め始めると、人々は「摩擦が一晩で消える」と考えがちです。しかし現実には、コンプライアンス重視のインフラが最初に“囲い込み（ウォールドガーデン）”を生み出し、その結果、ネイティブDeFiプロトコルが価値を取り込むよりも先に、実際の資本効率は許可制のプラットフォームへと寄せられていきます。
一方で流動性は断片化したままです。たとえば$ICP や$PHA のように、実際の計算基盤を築くインフラは、最初の投機的ラッシュの中で周縁に追いやられがちです。にもかかわらず、これらは機関が求めるバックエンドのプライバシーと検証のボトルネックを解決してくれる存在です。本当の機関の採用は、突然の小売向けの引き金ではなく、ゆっくりとした構造的な配線（リワイヤリング）です。
トークン化された証券は、実際に暗号資産ネイティブ市場へ新しい流動性をもたらしているのでしょうか？それとも、機関の資本をただ“囲っている”だけなのでしょうか？
#SECProposesRuleForBlockchainAndTokenizedSecurities #G20StatementCitesDigitalAssets
多くの個人投資家はすぐにRWA（現実資産）の盛り上がりに飛びつき、「明確さがそのまま即座の上昇（グリーンキャンドル）につながる」と思い込みがちです。しかし結局は、伝統的な機関が適応するまでの時間の間に市場に閉じ込められ、含み損のままバッグ（損失を抱えた保有）を掴まされることになります。
$ONDO を、この力学が実際にどう展開するのかを示す好例として見てみましょう。規制の枠組みがオンチェーン上のトークン化資産を認め始めると、人々は「摩擦が一晩で消える」と考えがちです。しかし現実には、コンプライアンス重視のインフラが最初に“囲い込み（ウォールドガーデン）”を生み出し、その結果、ネイティブDeFiプロトコルが価値を取り込むよりも先に、実際の資本効率は許可制のプラットフォームへと寄せられていきます。
一方で流動性は断片化したままです。たとえば$ICP や$PHA のように、実際の計算基盤を築くインフラは、最初の投機的ラッシュの中で周縁に追いやられがちです。にもかかわらず、これらは機関が求めるバックエンドのプライバシーと検証のボトルネックを解決してくれる存在です。本当の機関の採用は、突然の小売向けの引き金ではなく、ゆっくりとした構造的な配線（リワイヤリング）です。
トークン化された証券は、実際に暗号資産ネイティブ市場へ新しい流動性をもたらしているのでしょうか？それとも、機関の資本をただ“囲っている”だけなのでしょうか？
#SECProposesRuleForBlockchainAndTokenizedSecurities #G20StatementCitesDigitalAssets
