過去2週間で、暗号資産市場の清算総額が9,71億ドルを超えました。その内訳はショートが約6.55億ドル、ロングが約3.16億ドルで、要するにロングもショートも市場に踏みつけられるように何度も引きずり回される形になっています。

言い換えれば、市場は一方的に片方を叩き潰すのではなく、大きな変動の中で行ったり来たりしながら刈り取っている、ということです。上昇局面ではショートが集中して強制清算され、下落局面ではロングもまた大きく清掃されます。方向性はそれほど明確ではなく、安定しているのは、システム内に依然として大量のレバレッジが積まれている点です。

さらに微妙なのは、恐怖と欲望指数が現在69で、「欲張り（グリード）」のゾーンにあることです。これほどの規模の双方向の爆死（強制清算）が起きたにもかかわらず、感情がなおやや楽観的であるということは、多くの資金が今回を“普通の入れ替え（洗い替え）”として見ており、リスクのシグナルではないと捉えている可能性を示唆します。

このような高レバレッジで、感情がやや熱い構造下では、プロジェクト側でトークン経済の調整が入ったり、ホルムズ海峡のような地政学的な不確実性に直面したりすると、ボラティリティが増幅される確率が高まります。今後見るべきなのは価格だけではなく、レバレッジが本当に下がっているかどうかです。