世界の中央銀行家・銀行家クラブが、今回は最大のステーブルコイン発行者と正面衝突した。国際決済銀行（BIS）は、ステーブルコインが銀行の分数準備金制度を突くことを懸念しており、TetherのCEOアルドールノは「なぜ準備金が不十分な銀行に預金者は留まる必要があるのか」と反問した。

双方ともに一理ある。BISが恐れているのは取り付け騒ぎのルートで、ステーブルコインはいつでも預金をチェーン上の資産に換えられるようにする。そうなると、銀行の満期のミスマッチは“梯子を外される”ことになる。Tetherは全額準備を掲げるが、USDT準備金のうちどれだけが短期米国債やレポ（売戻し条件付債券取引）なのか、そして市場はこれまでその実態を見通せてこなかった。

時価総額が2800億ドルを超え、さらに上がれば規制当局が立場を明確にすることを迫られる。各国の立法における準備資産条項に注目すべきで、条項が厳しいほどTetherのモデルはより高コストになる。