BNB もっともややこしい出来事：全口座のうち約7割がロングで、クジラ口座も約7割がロング。しかも価格は3日で2.17%下落し、20本移動平均線もまったく戻れていない。ロング一色で、幣価はすぐには上がらない——この「混雑」自体が、空方にとっての友だちです。

では、この反発資金はどこから来たのか：オンチェーンのレバレッジ貸借は12時間で+61.7%に上昇し、押し目で買ったポジションは借りた資金でできています。しかし、先導する板（アクティブな需給）はそれを認めない：現物のアクティブ買い／売り比率は0.344しかなく、先物のアクティブ買い比率は34%程度。売り注文が買いをほぼ2倍の勢いで押し下げています。借りた受け皿が、実弾の売り板に殴られている。

価格は696に2回連続で触れたのに打ち返され、692まで戻される。1時間の純変化もまだマイナスです。さらに資金調達率0.00379%は、8回サンプリングの平均値より上のまま——底を取りに借りた資金のポジションは、価格が上がらなければ毎日利息でじわじわ損をし、時間が長引くほど立ち行かなくなります。

だからこの位置ではBNBをショートします。移動平均線に戻れないなら、696-698は閘門。まずは3日安値685.8の下を目標に。割れたら677まで、損切りは698の上。

反転の合図はひとつだけ：価格が出来高を伴って698を回復し、同時に借入の増加ペースと資金調達率がそろって冷え込むこと——そこで初めて、レバレッジ建玉が転換するのであって、ただ在庫を捌かれているだけではありません。それまでショートは持ちこたえます。

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