#GOLD $XAUT $XAU $PAXG
COMEXの金のネット投機筋ロングポジションが151,315枚へと増加し、11カ月ぶりの高値に達したことは、そうしたシグナルの一つで、二重に読み取る価値があると感じます。一方では、ホットマネーが確信をもって金に回帰していることを裏付けます。もう一方では、静かな警告も示します。ボートのロング側が混雑すればするほど、突然のショックでそれが不安定化しやすくなる、ということです。
私が最初に思うのは、この動きはどこからともなく出てきたものではないということです。8月は、FRBが利下げは時間の問題だという含みを持たせた月であり、米国財務省は国債の買い戻しを続け、ドルは実質的な強さを取り戻すことができていませんでした。このような環境では、投機資金が慣性で金を買っているのではありません。実質金利の低下とグリーンバックの弱含みというシナリオを見込んでいるのです。そして、それが11カ月ぶりの高値であるという事実は些細なことではありません。というのも、これはパニック的な急騰としてではなく、強気の確信が段階的に積み上がってきたことを示唆するからです。
とはいえ、ロングポジションがここまで高い水準に達すると、市場は激しい調整に対してより脆弱になります。根本的なトレンドが変わるからではなく、取引の同じ側に多くの人がいるからです。粘着性の高いインフレ指標が出たり、FRBが予想以上にタカ派的な発言をしたりすれば、撤退は素早く、痛みを伴うものになり得ます。そう言ったうえで、他のサイクルと比べた重要な違いがあります。すなわち、中央銀行は中断することなく物理的な金の買い付けを継続しているという点です。このフローは投機的なものではなく構造的であり、たとえば2011年には同じ強さで存在していなかった“床”として機能します。
私の見立てでは、データの本質は強気ですが、短期的には注意が必要です。金には2026年と2027年にかけて上昇を続ける強い材料がありますが、その道のりは一直線ではありません。ロングポジションでこの高水準を見ることは、市場がもう安いわけでも、見過ごされているわけでもないことを示しています。発見（価格形成）されてきており、それは勢いと脆さの両方をもたらします。
