米連邦準備制度理事会（FRB）議長のケビン・ウォッシュがジャクソンホール年次総会に登場し、「（私たちが生きる時代）」(In Our Time) という題名の講演を行った。

総じて、ウォッシュ今回のジャクソンホール講演は、やや慎重なハト派とタカ派のバランスを示す、比較的はっきりした慎重・タカ派のシグナルを放った。彼は、米国経済と雇用市場はいまだに粘り強く、現状の金融環境は明確に引き締め的だとは言い難い一方で、インフレは依然としてFRBの2%目標を大きく上回っているため、物価問題は引き続き金融政策における最優先の注目点であるべきだと考えている。

ウォッシュは演説の中で次のように強調した。「私の基準はこうです。私たちは確信を持たなければならない。潜在的なインフレが、私たちの目標に向けて、明確に、そして十分に速いペースで近づいていることが必要です。そうでないなら、私たちはまだやるべきことが残っています。」

ウォッシュはまた、夏場のCPIとPCEの物価データが予想より良かったとはいえ、「それらによって、潜在的なインフレ・トレンドが意味のある形で改善したと考えるに至ったわけではない」と述べた。

外部から、彼が「フォワード・ガイダンスを出さないことに固執している」と批判される声に対しても、ウォッシュはこの機会を捉え、前例のないほど踏み込んだ説明を行った。

ウォッシュは、フォワード・ガイダンスは危機の時期には必要だが、通常時には明らかに弱めるべきだと考えている。彼は、将来の金利パスについて市場に早い段階で示唆し、さらにはほぼ約束に近い形で伝えると、表向きは透明性が高まるものの、実際には新たな誤誘導を生む可能性があると指摘する。第一に、経済変化に応じてFRBが柔軟に意思決定できる余地を縛ってしまう。第二に、市場が「FRBを当てにする」取引に過度に振り回され、経済のファンダメンタルズを独自に判断するのではなくなる。

これによって生じる「ミラー・ルーム問題」にはとりわけ警戒している。市場はFRBのガイダンスに基づいて価格を決める一方、FRBは逆に市場価格を参考に判断し、その結果、双方が新たな経済の変化を同時に見落とす可能性がある。

そのためウォッシュは、通常化したフォワード・ガイダンスに賛同しないだけでなく、機械的な政策「リアクション・ファンクション」も提示したくない。代わりに、事前のコミットを減らし、市場が自ら判断を形成するよう促すことをより重視している。そしてFRBは、リアルタイムのデータ、トレンド、より堅実な政策ルールに基づき、本当に意思決定が必要になった都度、十分な自由度を維持する。

ウォッシュの発言が終わった後、CMEの「FRBウォッチ」ツールが、FRBによる9月利上げの確率見通しを約60%にまで引き上げた。昨日はこの数字は35%にとどまっていた。スポットの金は短期的に50ドル下落し、最新の気配値は1オンス当たりおよそ4,550ドルだ。