分散が圧縮している――ストック選定者の優位性が急速に失われつつある。

4か月間、90パーセンタイル超に張り付いたあと、$SPYのクロスセクション分散は直近で5日平均が63パーセンタイルに到達した。これは4月上旬以来、NORMAL（通常）領域に入ってから初めての継続的な区間だ。8月後半は7月前半より19.5%低かった。これは一時的な反応ではなく、段階的な下げ（ステップダウン）だ。

なぜ重要か：HIGH（75〜95パーセンタイル）レジームは、パッシブな指数エクスポージャーにとって最悪の先行リターン環境になってきた。$SPYはそのゾーンで60日間の平均が+1.79%――じわじわ進むだけで、何も解決しない局面だ。一方、NORMALレジームは60日間で+2.62%。株があらゆる方向に散らばるのをやめると、指数はよりクリーンにトレンドし始める。

実行可能な転換点：分散が高いときは、ベータよりも個別株の選定が重要になる。逆に分散が圧縮すれば、その逆――ベータが再び効いてくる。今後2週間、75パーセンタイル（IQR 1.92%）が「下支え（フロア）」ではなく「上限（キャップ）」として維持されるなら、レジーム転換は確認され、指数エクスポージャーがより確率の高い取引になる。

ここ数週間のフィントウィットの「もどかしい」というコメント？それがリアルタイムの見立てだ。市場は、ストック選定者の楽園からベータゲームへと移っている。75パーセンタイルを見てほしい。維持されるなら、$SPY $QQQ $IWMに寄せる。再び加速するなら、こちらでフラグを立てる。