トランプが発表したこの「史上最大の石油協定」が、米国の中核的利益に与える影響は、市場によって過小評価されている可能性がある。表面的には、米国はゼロコストでベネズエラの65億バレルの既発見埋蔵量の大部分の支配権を得たように見える。さらに米国の石油総埋蔵量は倍増する。しかし、ここには三重のズレがある。第一のズレは帳簿上のものだ。この65億バレルは確認埋蔵量であって、生産能力ではない。ベネズエラの現在の実際の原油日量はわずか約80〜90万バレルであり、名目の生産能力である200万バレル超とは大きく隔たっている。仮に協定が実現しても、短期的な原油供給の増分は限られ、世界の原油価格への直接的な影響は、バイデン政権の任期を越えた新施設への投資が始まってからになる可能性が高い。第二のズレは政治的な対価の側面だ。見返りとして、ベネズエラは制裁解除や金融システムの回復の機会を得る可能性がある。これにより、ベネズエラ国営石油会社は再び世界の米ドル決済システムに接続できるようになり、長期的にはマドゥロ政権をドル・システムの枠内に組み込み、周縁化を避けるのに有利になる。第三のズレこそが
重要だ。これは米国のシェールオイル生産者の価格見通しを変え得る。米国の石油企業の損益分岐点はWTIの1バレル当たり約45〜55ドルの範囲にある。もしこの協定が世界の増産見通しを押し上げるなら、原油価格はシェールオイルの損益分岐ラインを下回る水準に抑えられ、米国内の投資を打撃する。つまり、この協定の真の恩恵を受けるのは米国の石油企業ではなく、燃料消費サイド——米国のインフレを抑える“クッション”——だ。暗号資産市場への伝導経路としては、原油安は米国のインフレを抑えるのに役立ち、それにより利下げの確率を高める。これはリスク資産にとっての追い風だが、伝導の時間軸は長く、BTCの短期の値動きに直接結び付けるのは適切ではない。