米国の現物ビットコインETFは、ファルサイドのデータによれば、純流出が2億190万ドルに達し、9営業日連続の純流入に終止符を打った。現物イーサリアムETFはその逆で、連続12回目の取引となる1億210万ドルを受け入れた。
スプリットはウォーシュの強気なジャクソンホール基調講演に続く
ビットコインの資金フローにおける反転は、ケビン・ウォーシュFRB議長の最初のジャクソンホールでの演説の直後に起きており、市場はそれを予想よりも強気（タカ派的）だと受け止めた。
ウォーシュは、FRBの「現時点での主な焦点は物価であるべきだ」と述べ、PCEは12か月ベースで3.7%、6か月ベースで4.1%だとした。彼は、夏に出たやや弱い指標は基調となるトレンドが改善したことを示していないと退け、「広範な金融環境を制約的だと説明するのは難しいだろう」と語った。
CME FedWatchによると、9月の利上げ確率は35%から42%へ跳ね上がった。StoneXのファワド・ラザクザダは、日中の価格見直し（再評価）を30%から約50%とみている。ビットコインは78,700ドルまで下落した。
ETFのフローはマクロ環境に遅れて反応する。だからこそ、スピーチの最中ではなくスピーチの翌セッションに流出が到着した。9日間のストリークができる土台は逆の状況だった――米長期金利の低下と、財務長官ベッセントによる債券買い戻し拡大後のドル安だ。
イーサ・ファンドは今やビットコインより3セッション長く稼働している
ビットコインの9日連続が崩れた後に対して、イーサリアムが12日間維持したストリークが、より分析的に興味深いポイントだ。
イーサETFはビットコインに先んじて上昇局面に入り、その「それを崩した」回（取引日）を含むセッションを通じて今も続いている。この乖離は、夏の半ばにおける先例がある。つまり、特定の週ではETH ETFの流入がビットコインを上回り、その一方でBitmineは週次で10,000ETH超を積み上げ、ETHの取引所からの流出は単一週で164.6百万ドルだった。
また、イーサはラリー自体の間も上回った。ビットコインが23.6%上げた週に、イーサは31.3%上昇し、ビットコインと並んで200日移動平均を上回って着地した。さらにゴールデンクロスが形成された。
この乖離が本当の資金配分の嗜好を反映しているのか、それとも単にフローのタイミングの違いにすぎないのかは、イーサの連勝（連続）ストリークが、もう1〜2営業日ビットコインの流出が続く中でも維持されるかどうかで、よりはっきりするだろう。
8月はなお、2026年で最も強い月として終わる
流出は、ビットコイン・ファンドにとってすでに歴史的だった月の末日に到着した。
9日間の連続で約28億ドルがプロダクトに流入し、8月のフローは30億ドルを超えた。これは2026年で最も強い月で、4月の合計のほぼ2倍だ。ビットコインETFの資産は、8月中旬の約770億ドルから1000億ドル超へと増加した。ただし、この220億ドル増の大半は新規資金というより値上がり（価格上昇）によるものだった。
8月は、ファンドが立ち上がって以来の最大の流入月として10月2025を上回るには、純買いがさらに1営業日必要だった。201.9百万ドルの流出がそれを取り去った。
また、ファンドは2026年においてもおよそ25億ドルの純マイナスのままだ。つまり、8月は5月から7月の間に出ていった分の半分以上を少し取り戻したにとどまる。
需給の「供給の壁」があるため、フローの反転が重要になる
タイミングが重要なのは、ビットコインがどこで取引されているかによる。
Glassnodeのデータによれば、ビットコイン供給の約8%が80,000ドルから82,000ドルの間で取得された。これは同等のレンジにおける最大の集中で、80,000ドルだけでも約5%がある。米国スポットETFへの預け入れの平均コストベースも同じ帯に位置し、50週移動平均は81,081ドル。ビットコインは週の初めに、81,265ドルの高値でここを跳ね返されていた。
Bitfinexのアナリストチームは、この状況を「定義された売り手の母集団に突き当たった、スクイーズ（踏み上げ）」だと説明した。77,100ドルから80,000ドルの上値には、スポット需要が滞留する供給を吸収していることを示している。こうした供給を吸収するには、短期筋の買い戻し（ショートカバー）ではなく、継続的なスポット需要が必要だ。QCPキャピタルは、建玉（オープン・インタレスト）の低下は新規の買いではなくショートカバーを示唆している一方で、真の需要はスポットETFの流入が担っていると指摘した。
この需要はただ一時的に止まっただけだ。再開するかどうかは、大きくは非農業部門雇用者数の発表と、CPIのリリースが9月16日の会合前に着地するかに左右される。ブルームバーグのチーフエコノミスト、アンナ・ウォンは、来週の雇用統計は弱い、あるいはマイナスになる可能性があると論じている。2度連続のマイナス指標の後に利上げを行ったという、現代のFRB史上の前例はないためだ。