【SOLが歴史上初の大きな激戦をなんとか乗り切ったのに、なぜかバイの値段は上がらない――ここが本当に考えるべきポイント】

ソラナのバリデーター投票で、年率のデフレ率が15%から30%へ引き上げられ、提案は最後にわずかな差で可決されました。KrakenやGalaxyに関連するノードは、最後の最後になって立場を切り替えたのです。正直、この筋書きは業界内ではあまり見かけません。

でも結果を見ると――$ 103で、24時間でさらに2%下落しています。市場は評価しませんでした。

なぜでしょう？

私は、これは二通りの見方ができると思います。

第一層として、この提案が可決されたこと自体は追い風です。将来の売り圧力が減るので、ロジックはとても分かりやすい。しかし市場が納得しないのは、要するにタイミングが合っていない可能性があります――今はBTCが$ 80kからリバウンドしており、市場のムードもやっと落ち着いてきた段階です。資金は、SOL内部の話にまで構っていられない。あるいは、皆がまだ様子見しているだけかもしれません。わずかな差での可決は意見の隔たりが大きいことを意味し、その後の実行に変数が出てきてしまわないか？

第二層、そして私が本当に言いたいのはここです。デフレが本当に実現できるかどうかは、オンチェーンの実需が、バリデーター報酬の不足分を補えるかにかかっています。SOLの現在のロジックでは、ステーキングのリターンの一部はインフレ補助でまかなわれています。もしインフレを半分に削るなら、バリデーターの収入は実際の取引手数料で埋める必要が出てくる。

Solanaの手数料収入が、その帳尻を合わせられるのか？ 直近のオンチェーンデータを手に入れていないので、結論は出せません。ただ一つ確かなのは――「インフレが低い＝価格が上がる」という単純な式にはならないということです。オンチェーンのアクティビティ、そして本当に使われているのと同じ速度で伸びているかを見る必要があります。

ビジネスの論理で見ると、これはむしろ一種のストレステストのようです。Solanaが「インフレでノードを養う」から「実際の利用でエコシステムを支える」へと、自分を追い込んで転換している。うまく転換できれば堀はさらに深くなる。一方で転換できなければ、バリデーターの離反は遅かれ早かれ起きるでしょう。

いま価格はちょうど$ 100-$ 109のレンジに収まっていて、方向性はまだ見えていません。私の見立てでは、短期的にはまだ揉み合う必要があるものの、この位置から下がる余地は限られているはずです。

みなさんはどう思いますか？ 今回のデフレへの転換で、Solanaは耐え抜けるのでしょうか。それとも、わずかな差で可決された提案そのものが最初から地雷になっているのでしょうか？