币圈这种周期，一个微策略被干趴了，会有第二个微策略，这次看谁负责捡尸体

マイクロストラテジーの最高浮損は330億ドルを超え、今朝60,000ドルを下回りました。これはマイクロストラテジーが114億ドル以上の帳面上の浮損に直面していることを意味します。

多くの人が前回の弱気市場をどのように乗り越えたのか気になっています。この弱気市場は強制清算されるのでしょうか？

まず、前回のマイクロストラテジーの持ち高コストは30,000ドルで、2022年と2023年の弱気市場を無事に乗り越えたのは、レバレッジトレードとは異なり、長期の債務ファイナンスを行っていたからです。

大部分の債務（220万ドル）は無担保の転換社債で、この部分はサイクルを跨いで2025-2028年に満期を迎えます。最も危険だったのは当時の2億ドルの担保ローンで、21,000ドルを下回ったときに追加証拠金通知が発動しましたが、その時マイクロストラテジーは130,000枚のビットコインを保有しており、清算ラインを3,561ドルに引き上げることができました。

このラウンドの財務報告書によると：
持ち高総量：713,502枚BTC（総コスト542.6億ドル）
平均コスト：76,052ドル
コア債務：転換社債82.1億ドル
優先株：83.9億ドル
総レバレッジ規模：166億ドル
現金準備：22.5億ドル

2025年には株式の増発（ATM増発）を通じて253億ドルを調達し、元本返済の必要はありません。

データから見るとマイクロストラテジーの清算リスクはほとんどありません。
1. 現在、マイクロストラテジーの手元現金は、現在の債務利息と優先株の配当を30ヶ月（2.5年）支払うのに十分です。
2. 71万枚のBTCは担保にされておらず、前回のような強制清算のリスクはありません。
3. 満期日は遠く、最近の大規模な債務は2027年第3四半期に満期を迎え、2027年以前に仮想通貨の価格がどれほど下がっても、マイクロストラテジーには元本を返済する法的義務はありません。

しかし、現在最大の問題は、清算リスクはないものの、プレミアムが消失したため、マイクロストラテジーはATMの方法でさらに資金調達して仮想通貨を購入することができず、複利成長を中断しています。2027年に債務が満期を迎えたとき、ビットコインの価格が76,000ドルを下回れば、マイクロストラテジーは新たな債券を発行して旧債を返済することができません。その時には少量のビットコインを売却して資金繰りをしたり、大規模にジャンク債を発行して返済する可能性がありますが、買い手がいるかどうかは問題です。