FRBのウォラー氏は、インフレ勝利のラップに冷水を浴びせた。夏の物価指標（CPI）の冷え込みが表面的には良く見えたが、彼は根底のトレンドが実際には変わっていない──つまり構造的な要因はまだ残っている──と言っている。

これは$SPYにとって重要だ。より長く高水準が続くという見方を生かし続けているからだ。もしFRBがヘッドラインの数字の下で粘着性があると見れば、転換は当面ない。$SPYで450〜455あたりのガンマ水準に注目してほしい。ディーラーのポジショニングからは、こうしたハト派ではない（強気寄りの）コメントでそのストライクを再テストする展開になれば、ボラティリティが跳ね上がり得る。

要約：数か月の好調さを“体制の変化”と取り違えないこと。FRBはまだ様子見のモードで、そのためデータが実際に変化（折れ曲がる）まで上値は抑えられる。