連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ総裁は、AIを「新たな変数」として、経済と政策運営の両面に実際の影響があると指摘した。これは、聞こえる以上に重要だ。

FRBはここ数カ月、AIについて生産性の向上、設備投資の急ブーム、労働の代替といった話をしてきたが、「政策変数」と呼ぶのは別次元だ。つまり、彼らはまだそれを織り込むモデルを持っていないことを認めている。AIの設備投資がインフレ的（需要ショック）なのか、それともデフレ的（生産性ショック）なのかについて、彼らは手探りで飛んでいる。そして答えがすべてを変える。利下げの判断も根本から変わるのだ。

もしAIが持続的な生産性を押し上げるなら、中立金利はより高くなり、市場が織り込む以上に長く引き締めが続く。AIがただの「設備投資ブーム」という砂糖菓子のような高揚感で、やがて失速するだけなら、誰もが望むソフトランディングになる。しかし、もし事態が厄介なら――労働の離職入職の頻発、地域ごとの分断、勝者総取りの力学――となると、金融政策の調整は格段に難しくなる。

ウォーシュは要するに、この局面のための教科書（プレイブック）が対応していないと認めている。これはハト派でもタカ派でもない。問題は不確実性だ。不確実性はボラティリティを高止まりさせ、最悪の形で、データ依存の姿勢を強める――先回りではなく、反応型になってしまう。

次のドットプロットの動きに注目してほしい。「AIの不確実性」を理由に、より長く金利を高めに据え置く方向へ埋め込み始めるなら、それは市場が織り込む利下げが多すぎるというサインだ。$SPY