今夜、ジャクソンホール。ウォッシュ就任後、初めての演説だ。
今年は本来「利上げ観察の年」になるはずだったが、最近のデータが急に弱まり始めた。7月の雇用統計では非農業部門の純増が2.3万人減。さらに小売売上高は9カ月ぶりに減少した。9月の利上げ確率も最高82%から、30%〜40%へと低下している。
つまり市場が本当に聞きたいのは、彼がどんな新政策を打ち出すかではない（ジャクソンホールも本来はFOMCではない）。重要なのは、「インフレがまだ完全に解消されていないのに、経済はすでに軟化し始めている」という局面に直面したとき、彼がどんな姿勢を取るのかだ。
ウォール街では概ね、彼はやや抑制的で、より中立的なトーンで話すだろうと見ている。新議長の初舞台では、とりわけ政策の信頼性を再構築することが重要になる。もしインフレが再び頭をもたげるなら、FRBには引き締めを続ける能力と意志があるのだというメッセージを示せるかどうかだ。
見落とされがちな焦点がある。長期ゾーンの米国債だ。
30年債は一時5.337%まで上昇し、2007年以来の高値を付けた。国債残高はすでに40兆ドルに達している。AIのクラウド事業者はデータセンター建設のために、投機的に債券を発行している。政府もテクノロジー企業も、長期の資金を奪い合っている。ベッセントが拡大した自社株買いの効果も数日しか持たなかった。
もしウォッシュが強硬（タカ派）すぎれば、米株のバリュエーションに圧力がかかる。逆に、インフレへの言及を過度に避けるようなら、債券市場がそれを自ら判断し、長期金利をさらに押し上げてしまう可能性がある。その場合、金やビットコインのようなヘッジ資産のほうが、かえって注目されるかもしれない。
今回、実際に取引価値があるのは、実は「織り込みのズレ」だ。$BTC