私は、アルファ・モーダスをマイケル・セイラーに例える人たちを何度も見かけます。

しかし、この案件はもっと不快な何かを露呈しています。

$AMOD は、提案された取引の中で、残高に 3,170 BTC を計上することに合意しました—評価額は 2億ドル超です。

価格は？

大幅な希薄化です。

同社は、ディール前に約500万株しかなかったのに対し、対応するワラント（新株予約権）付きで、5,160万株超の新たなクラスA株を発行することに合意しました。

そして、市場の反応は残酷なほどでした。

発表後、株価は急落しました。

ここからが、多くの人が見落としている部分だと思います:

バランスシート上のビットコインは、銀行口座の現金と同じではありません。

取引はまだ成立（クローズ）しなければならないのです。

BTCの価値は、クローズ前後で動き得ます。

そして、紙の上ではバランスシートが劇的に強く見えても、それが即座に短期の流動性や、土台にある事業を自動的に改善するわけではありません。

これは、ビットコインを保有することと、持続可能なビットコイン戦略を持つことの違いです。

セイラーは、BTCを軸に長期の資本マシンを構築しました。

アルファ・モーダスは、ナスダック上場要件の不足に直面しながら、BTCを使ってバランスシートを変革しようとしています。

同じ資産。

まったく異なる出発点。

たぶん、このディールは成立するかもしれません。

でも、市場が突きつけているのは、はるかに厳しい問いです:

資産基盤を10倍に増やしても、さらに株主が希薄化される可能性があるなら、実際にその上振れを掴むのは誰なのか？

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