最近皆が議論しているのは、イーサリアムの強気派イーリー・ワーのことで、彼の清算位置は大体1800-1900の間にある。多くの人がこの範囲でコインを買いたいと思っているが、この範囲は実際には非常に危険で、私は調べてみた。

図から見ると、1900付近でイーサリアムには大量のポジションが清算される可能性があり、特に1900を割ると約1.5億ドルが清算され、さらに1550を割ると約3億ドルが続けて清算され、1400を割るとさらに4億ドルが清算されます。

もしずっと下がり続けると、もっと多くのポジションが清算され、清算されると、より大きな売り圧力が生じてパニック売りが続き、悪循環を形成します。これが我々が言う連鎖清算です。

2022年には何が起きたのでしょうか？

2022年6月、ETHの価格は年初の3800ドルから1200-1500ドルの範囲に落ち込みました。三箭資本は当時の最大のレバレッジプレイヤーの一つであり、高レバレッジで大量のETHとstETHを保有し、Aave、Compound、BlockFi、Celsius、Genesisなどのプラットフォームで担保貸付を行っていました。

ETHの価格が重要なサポートを加速的に下回ると、担保率不足が引き起こされ、複数のプラットフォームでそのポジションが強制清算されました。

三箭は大量にETH/stETHを売却し、さらなるパニック売りを引き起こしました。オンチェーンデータによると、6月18日前後に三箭関連のアドレスが清算したETHの数量は膨大（累計で10万枚以上のETHが売却され、部分的には1日で数万枚に達しました）。

stETHは深刻にデカップリングし（一度0.93 ETHまで下落）、流動性危機を悪化させました。多くのプロトコルがstETHを担保として依存しているため、さらに多くのポジションが清算され、「清算 → 売却 → 価格再下落」のデススパイラルを形成しました。

では、当時はなぜそうなったのでしょうか？

5月にテラ/ルナの崩壊が市場の信頼を大きく損ねました。

6月12日、セルシウスが出金を停止し、さらなる恐慌を引き起こしました。

6月16-18日は清算のピーク期間で、全体のDeFiエコシステムのETHポジションが大規模に強制清算され、機関のネストローンがシステムリスクを露呈しました。

マクロ要因は、米連邦準備制度の利上げや世界的なリスク資産の売却で、さらに拍車をかけていますが、直接的に「900を砕く」引き金は機関の清算売り圧力です。

では当時清算された金額はどれくらいでしょうか？

6月16-18日のDeFi ETH清算総額は約1-1.5億ドル（EigenPhiとDeFiLlamaのデータ、部分的には1日で1億ドルを超える報告あり）。

6月18日前後の数日間、3ACが清算したETHの価値は数千万ドルから1億ドル（累計清算規模は数億ドル級に達する）。

三箭の崩壊が直接引き起こしたETHの清算売却圧力は数億ドルと見込まれています（The Blockなどの報告によると、少なくとも4億ドルの機関清算があり、三箭全体の不良債権/清算規模はさらに大きい）。

6月全体のDeFi貸付清算（ETHを主体とする）は累計で数億ドルから10億ドル級に達し、CEX先物清算と組み合わさることで、全体の暗号市場の清算総額はさらに高くなります（ただし純粋なオンチェーン貸付ETH部分は機関が主体）。

この波の清算は直接的にETHを900以下に押し下げ、全体のチェーンが数百億ドルの時価総額を失いました（ETHは6月初めの1800ドルから低点に下落し、時価総額の損失は数百億を超える）。