8月28日ENA観察｜ステーブルコインのメカニズムが熱い≠ガバナンストークンが無リスク

ENAは本日、高い注目度のエリアに回帰しました。価格の変動だけを見るより先に、Ethenaプロトコル、USDe、ENAの3者の関係を整理しましょう。Ethena公式ドキュメントでは、USDeを暗号ネイティブの合成ドルとして定義しています。プロトコルは現物の裏付けとなる資産を保有すると同時に、等価の名目規模でショートのデリバティブポジションを構築し、ヘッジによって裏付け資産の価格変動を抑えようとしています。裏付け資産はOTC（店頭）決済の仕組みによりカストディされ、複数のサービスプロバイダーに分散して利用されますが、これでも資金調達（ファンディング）レートがマイナスに転じ続けるリスク、流動性リスク、カストディ運営リスク、取引相手（カウンターパーティ）リスクなどを排除することはできません。資金調達レートが持続的に深いマイナス水準になった場合、プロトコル設計上のコストはリザーブ基金が負担することになり、ストレスシナリオを評価する際に見落とせない一環です。ENA自体はまずガバナンストークンであり、リスク委員会の選出やプロトコルの意思決定への参加に用いられます。USDeではありませんし、USDeの規模が拡大したからといって、ENAが自動的に同等の価値を受け継ぐわけでもありません。今後より見るべきは、ヘッジポジション、リザーブ基金、ガバナンスの実行、そしてトークン供給がどのように足並みを揃えて変化するかです。注目度は選題であって、安全性の証明ではありません。$ENA #ENA

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