エヌビディアは寄り前に7%上昇、AI計算力への資金はまだ流れ込んでいる

昨夜のエヌビディアの決算は、市場にまた一つ教訓を与えました。寄り前の株価の上昇率はそのまま7%まで跳ね上がり、2027会計年度第2四半期の売上高は962億ドルで、前年同期比106%増です。調整後EPSは2.22ドルで、前年同期比120%増となりました。

これらの数字を並べれば十分です。これ以上説明する必要はありません。ある企業の四半期売上がほぼ1000億ドルに達し、しかも2倍成長を維持できているのは、どの時代においても珍しいことです。

さらに興味深いのは、経営陣自身が示したガイダンスです。CFOは電話会議で、2028会計年度の売上高はさらに約70%成長すると述べましたが、市場の事前予想は一般に45%程度にとどまっていました。黄仁勳（ジェンスン・フアン）は一言付け加え、「当社は以前、業績見通しを1年前倒しで提示したことはありません」と語りました。

この文章をメモしておいた。普段は先行きを慎重に見て言葉を惜しむような会社が、今や「1年後の成長」をテーブルの上に掲げるのだから、同社が見ている受注の先行きは、世間が想像するよりもずっと堅固なのだろう。

決算が出ると、AIと半導体関連の連鎖全体が寄り付き前から動いた。メモリ、クラウド、半導体が総じて上昇し、NEBIUSは6％超、迈威尔、SKハイニックス、CoreWeave、マイクロン、サンディスク（WD）はいずれも4％超となった。一本のメインテーマが、株式の塊全体を押し上げる——これが産業トレンドの伝達力だ。

ここで、たくさんの人が「これとクリプトには何の関係があるの？」と聞くだろう。

関係があるのは、感情と資金だ。米国株のテック株は、世界のリスク選好の旗頭。ナスダックが大きく上がる日には、暗号資産の買いもたいてい悪くない。AIの計算力ストーリーがより滑らかに語られるほど、市場の成長セクター全体に対するリスク選好は厚くなる。お金はどこから来て、どこへ行くのか——往々にして同じ蛇口だ。

もう一つのつながりは、もっと直接的だ。オンチェーンで「AI」とタグ付けされたプロジェクトは、分散型の計算力レンタルからAIエージェントのインフラまで、物語の土台は「現実世界でのAI投資が爆発的に拡大している」というところにある。エヌビディアの決算がこれらのプロジェクトを裏付けるわけではないが、底層需要が本物で、PPT（口先だけの資料）ではないことを示している。

ただ、話を戻さなくてはいけない。決算が強いことは、無脑（手当たり次第）で突っ込んでいいこととは限らない。エヌビディアのバリュエーションはすでに非常に高い成長予想を織り込んでいる。ガイダンスが予想に届かなかったような調整が入れば、下げはかなりきつい。暗号資産側も同じで、AIの物語がどれだけ良くても、トークン自体のキャッシュフローと実装が唯一のハードな制約になる。

私の習慣は、このような大型株の決算を見るとき、上がったかどうかだけでなく、それが示している産業のリズム（テンポ）を読み取ることだ。計算力の軍拡競争はまだ加速している。これはリスク資産全体にとって追い風だ。とはいえ、追い風が追い風なだけで、ポジションやタイミングは結局自分の問題。他人の家の決算がきれいだからといって、自分の口座を必要以上に興奮させてはいけない。

市場は決して物語（ストーリー）が不足しない。足りないのは、物語の中でも冷静さを保てる人だ。