#比特币64亿美元期权将到期 多くの人が#ビットコイン64億ドルのオプションが満期になると、そのまま資金を引き上げるだけだと見ていて、「またいつもの満期ニュースだ」と思っていました。
でも私は何年もDeribitのデータを見てきましたが、今回ばかりは違います。
今週金曜の北京時間16:00に、約8.17万枚のBTCオプションが満期を迎えます。名目価値は64.4億ドルで、Deribitの現時点のBTC未決済建玉の約20%を占めます。買い（コール）4.46万枚、売り（プット）3.71万枚で、Put/Callは0.83。全体としてはやや強気寄りです。最大の集中は7.5万ドルと8万ドルの行使価格で、この2つのストライクのコールの名目価値だけで39億ドル超にのぼります。現値から5%の範囲内に、名目価値が5億ドル以上も積み上がっています。
過去1週間でBTCは約6.2万から8万近辺まで一気に上昇し、もともと大きく実現（アウト・オブ・ザ・マネー）していたコールが瞬時に実現（イン・ザ・マネー）になりました。マーケットメイカーは大幅にヘッジを調整せざるを得なくなります。ここで効いてくるのは「買い/売りのどちらが強いか」ではなく、「ガンマ・ヘッジ」です。
簡単に言うと：ガンマはデルタの変化速度。満期が近づくほどガンマは指数関数的に増幅します。マーケットメイカーはデルタ・ニュートラルを保つため、価格が動くたびに現物やパーペチュアルを即座に売買してヘッジしなければなりません。大量の建玉が特定の行使価格付近に偏ると、このヘッジは「張り付く（ピン留め）」効果になります——価格が磁石に吸い付けられたように、重要なストライクから簡単に離れにくくなる。さらにブレイクした後は、加速する可能性もあります。
最大の痛点（マキシマム・ペイン）は現状だとおそらく6.8万ドル付近ですが、現在価格はそこからかなり離れています。本当の戦場は8万ドルです。もし金曜まで価格が8万ドル近辺で揉み合っているなら、マーケットメイカーのヘッジフローが一時的にボラティリティを抑えられるかもしれません。しかし、もし何らかの形で決定的にブレイクする（上にも下にも）と、ガンマが解放された後、ボラティリティは明確に増幅します。
私は何度か似た構造を見てきました。大きな満期前はまず落ち着き、満期になってから本当の方向性が放たれることが多いです。さらに今回は、低い水準から急速に引き上げられたばかりで、ボラティリティの構造がbackwardationからcontangoに切り替わっており、DVOLは相対的に約30%押し上がっています。歪み（スキュー）も反転していて、注目する価値は十分にあります。
個人は「64億の満期」だけ見て暴騰暴落だと叫びますが、機関投資家が見ているのは、建玉分布、ガンマ・エクスポージャー、そして最大の痛点との力学関係です。短期の進路を本当に決めるのは、多くの場合ニュースではなく、見えないヘッジフローです。
金曜16:00までに、OI by strikeとGEX分布をもう一度見てみてください。ローソク足を追うより役立つかもしれません。
あなたはこの満期後の方向性をどう見ていますか？ ピン留めですか、それとも加速ですか？#BTC $BTC
でも私は何年もDeribitのデータを見てきましたが、今回ばかりは違います。
今週金曜の北京時間16:00に、約8.17万枚のBTCオプションが満期を迎えます。名目価値は64.4億ドルで、Deribitの現時点のBTC未決済建玉の約20%を占めます。買い（コール）4.46万枚、売り（プット）3.71万枚で、Put/Callは0.83。全体としてはやや強気寄りです。最大の集中は7.5万ドルと8万ドルの行使価格で、この2つのストライクのコールの名目価値だけで39億ドル超にのぼります。現値から5%の範囲内に、名目価値が5億ドル以上も積み上がっています。
過去1週間でBTCは約6.2万から8万近辺まで一気に上昇し、もともと大きく実現（アウト・オブ・ザ・マネー）していたコールが瞬時に実現（イン・ザ・マネー）になりました。マーケットメイカーは大幅にヘッジを調整せざるを得なくなります。ここで効いてくるのは「買い/売りのどちらが強いか」ではなく、「ガンマ・ヘッジ」です。
簡単に言うと：ガンマはデルタの変化速度。満期が近づくほどガンマは指数関数的に増幅します。マーケットメイカーはデルタ・ニュートラルを保つため、価格が動くたびに現物やパーペチュアルを即座に売買してヘッジしなければなりません。大量の建玉が特定の行使価格付近に偏ると、このヘッジは「張り付く（ピン留め）」効果になります——価格が磁石に吸い付けられたように、重要なストライクから簡単に離れにくくなる。さらにブレイクした後は、加速する可能性もあります。
最大の痛点（マキシマム・ペイン）は現状だとおそらく6.8万ドル付近ですが、現在価格はそこからかなり離れています。本当の戦場は8万ドルです。もし金曜まで価格が8万ドル近辺で揉み合っているなら、マーケットメイカーのヘッジフローが一時的にボラティリティを抑えられるかもしれません。しかし、もし何らかの形で決定的にブレイクする（上にも下にも）と、ガンマが解放された後、ボラティリティは明確に増幅します。
私は何度か似た構造を見てきました。大きな満期前はまず落ち着き、満期になってから本当の方向性が放たれることが多いです。さらに今回は、低い水準から急速に引き上げられたばかりで、ボラティリティの構造がbackwardationからcontangoに切り替わっており、DVOLは相対的に約30%押し上がっています。歪み（スキュー）も反転していて、注目する価値は十分にあります。
個人は「64億の満期」だけ見て暴騰暴落だと叫びますが、機関投資家が見ているのは、建玉分布、ガンマ・エクスポージャー、そして最大の痛点との力学関係です。短期の進路を本当に決めるのは、多くの場合ニュースではなく、見えないヘッジフローです。
金曜16:00までに、OI by strikeとGEX分布をもう一度見てみてください。ローソク足を追うより役立つかもしれません。
あなたはこの満期後の方向性をどう見ていますか？ ピン留めですか、それとも加速ですか？#BTC $BTC
