要点要旨
米国の取引所が世界的な需要に応えるために23×5の取引へと近づく中、Binanceはユーザーに対して24/7で従来型市場のプロダクトへのアクセスを提供しました。
今年8月中旬，交易所中与传统市场资产挂钩的永续合约在月末周末的交易量从约45亿美元增长到280亿美元，其中币安占据近一半。
BinanceのExchange & Trading部門責任者であるShunyet Janが、「取引時間の延長だけでは“常時稼働市場”は作れない理由」と、Binanceが24/7の優位性を保っているポイントを説明する。
ウォール街は取引日を延長している。NasdaqとNYSEの両方が、ニューヨークの時間帯だけでなく、米国市場へのアクセスを求める世界的な需要の高まりに対応するため、今年中により長い取引時間へ移行する見込みだ。
Binanceでは、ユーザーは伝統的市場のプロダクトに24/7でアクセスできる。 Binance Researchによると、7月におけるbStocksの出来高の半分超（62%）が、米国の通常取引時間外で発生している。比較すると、時間外取引が利用可能であったとしても、7月には米国株のエクイティ出来高の89.2%が通常セッションに集中していた。
BinanceのExchange & Trading部門責任者であるShunyet Janに、この変化を後押しする要因や、時間外アクセスだけでは必ずしも流動性が生まれない理由、そして23×5が未解決の課題をどのように扱えていないのかについて聞いた。
ニューヨーク時間で回るグローバル市場
米国株は何十年も前から時間外取引（extended-hours）を行ってきた。それでも大半の流動性は圧倒的に本セッションに集中している。米国市場の標準的な取引時間の外にあるのは、週全体で80.7%の時間だが、7月の時間外取引が株式総出来高に占める割合はわずか10.8%にとどまる。活動水準は夜間でもさらに低く、特に週末は顕著に低い。
Shunyetによれば、原因の一部は市場の「構造」要因にある。米国株は依然として主に機関投資家に主導されており、大口投資家は通常、流動性が最も集中していて市場防衛（市場保護）の仕組みが最も強い場所で取引する。
「この需要はずっと前から存在している」と彼は言う。「しかし、大手取引所がその需要に適応するには、彼らは非常に多くのものを変えなければならない。」
それは取引所そのものだけでなく、清算会社、銀行、マーケットメイカー、そして伝統的な金融システムの他の部門も含まれる。
夜間取引の需要はどこから来るのか
その需要は米国の取引時間の枠を超えて拡大し続けている。 NYSEのデータによれば、夜間の活動はおよそ21:00（ET）にピークを迎えており、ちょうどアジア市場が開くタイミングと重なる。そして彼らが閉じるのは再び約03:00（ET）だ。Binanceでも同様のパターンが確認されている。7月には、米国市場が閉まっている間に62%のbStocks出来高が発生しており、とりわけアジア時間帯で活動が強い。
説明は単にタイムゾーンの問題だけかもしれない。ユーザーは、ニューヨーク時間に合わせて取引の段取りを組むのではなく、自分が起きている時間に取引したいのだ。
暗号資産市場は最初から、そのグローバルな競争を中心に作られている。「ビットコインでは、『私は夜に寝たいから、うちの取引所は1日8時間しか動かない』なんて言えない」とShunyetは言う。「ビットコインはどこでも値動きする。24/7で動かす別の競合が必ず出てくる。」
従来の株式は、これほどの競争圧力を受けてこなかった。ビットコインは世界中の競争している取引所で取引できるため、どのプラットフォームも、市場が変動しているときはいつでも対応できる体制を整える動機になる。株式の取引は伝統的に、取引時間と、土台となる現物市場そのもののインフラにより強く結びついてきた。
TradFiがBinanceのより大きな一部になっている
暗号資産取引所では、通常取引時間外を含む伝統的市場へのアクセスに対する需要が増えている。Binance Researchによると、今年8月中旬時点で、暗号資産各所における伝統的資産に連動するパーペチュアル契約の週末出来高は、約45億ドルから280億ドルへと増加しており、そのうちBinanceがほぼ半分を占めている。
このシフトは、Binance全体の取引構成にもはっきり表れている。8月現在、TradFi連動の無期限先物はBinanceのperp出来高の37%を占めている。直近の24時間スナップショットでは、それらは出来高上位15本のうち10本を占め、上位15本の出来高の59%を代表している。 Binance Researchによれば、SNDKはさらにトップの順位に入り、BTC-USDTを上回っている。
Binanceユーザーがそうしたプロダクトを取引する方法も、従来の米国株市場とは異なる。「米国の典型的なポートフォリオを見れば、AppleやMicrosoftのような名前があり、さらにいくつかの金融株も加わっているのが分かるだろう」とShunyetは言う。「私たちのユーザーはテクノロジーと上昇モメンタムにより傾いている。半導体の銘柄、AIの銘柄、メモリメーカー、チップ企業——要するに、その時点で『ホット』なものを好む。」
Binanceユーザーはどこから取引しているのか
Binanceユーザーの取引がどこで行われているかも、唯一の違いではない。どこから取引しているかが重要な要素だ。 90%以上のDirect StocksおよびbStocksのユーザーは新興国の市場から来ている。そこでは、国際市場へのアクセスが従来よりも多くの障壁を伴いがちだからだ。
「たとえばバングラデシュのある人を考えてみよう。以前は主に自国市場にしかアクセスできず、米国株へのアクセスは高価だった」とShunyetは言う。「ところが突然、同じ場所にいながら、はるかに幅広い市場にアクセスできるようになった。それが私たちの大きな成長源だ——以前はこのようなアクセスがそもそもなかった人たちだ。」
取引終了の鐘が鳴った後の価格を探る
伝統的な取引所が閉まっている間に市場が変動すれば、24/7のアクセス権は格別に価値が高まる。
CiscoとCoherentは最近、米国市場の取引終了の5分後、16:05（ET）頃に利益を発表した。同社の現物株は通常取引時間ではもう売買できない一方で、Binance上のTradFi向けパERPは取引を続け、投資家が結果に反応するにつれて価格が再評価され続ける。
Binance Researchは、週末にも同様のパターンが見られることを観察した。7つの週末で、bStocksは、月曜に現物株が再び始まった際に計測された株価変動の中央値の92%を織り込んでいた。そして月曜の変動が3%を超えると、観測された41件すべてでbStocksは方向性を正しく予測していた。
Shunyetは、通常取引時間における価格発見と、それらの市場が利用できないときの価格発見とを明確に区別している。
「米国市場が開くと、その規模ははるかに大きく、自然に価格発見を主導する」とShunyetは語る。「しかし週末は、その市場が閉じている。その時間帯では、Binanceのようなプラットフォームが価格水準の形成に寄与し得る。」
23×5を超えて
23×5に踏み出すことで、伝統的な取引時間は大幅に拡大する。しかし提案されているスケジュールにしても、米国のエクイティ株の取引拠点が営業していない週あたり約53時間は依然として残る。これはカレンダー上の1週間の約31.5%に相当する。
完全に継続稼働する市場を実現するには、別の大きな課題がある。銀行から決済まで、取引を支えるインフラも同様に途切れなく運用されなければならない。
「週末は難しい。取引所だけでなく、銀行システムも週7日稼働させる必要があるからだ」と彼は言う。「それは暗号資産ではまったく違う。ステーブルコインは24/7で動き、即時の決済が可能なので、銀行の営業時間に同じように依存する必要がない。」
仮に伝統的な取引所が稼働時間を延ばしたとしても、その差は取引時間の枠をはみ出してしまう。週末の継続性、ステーブルコインによる決済、そしてクロス・コラテラル（担保の相互利用）——これらは、「いつでも開いている市場」と「単に長く開いている市場」の違いを生む要素の一部だ。
まとめ
NasdaqとNYSEが取引時間を延長していくのは、大きな変化だ。これは、ニューヨークの従来の取引時間に限るのではなく、自分たちの都合のよいスケジュールで米国の資産にアクセスしたいという、世界中の投資家からの需要が高まっていることを反映している。
Binanceでは、ユーザーが取引時間帯をまたいで、さらに週末も含めて伝統的市場のプロダクトを取引している。そうした活動の大半は、これまで資本へのアクセスがより限られていた市場から来ている。加えて、TradFiに連動するプロダクトが、Binanceユーザーの取引内容の中で占める割合はますます大きくなってきている。
伝統的な取引所が23×5へ近づくにつれて、取引時間は世界の投資家のニーズにより合うようになる。Binanceは、取引と決済のために設計された継続インフラに支えられて、彼らが稼働していない時間帯を引き続きカバーするだろう。
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