0.02%――それがS&P 500の下落のすべてだ。7,675.70まで下げたにすぎないのに、それでも誰もが利上げへの恐怖だと大騒ぎしている。一般的な解釈は、粘り強い3.3%のコアPCEが強気的な市場予想を再燃させ、株式を圧迫したというものだ。しかし指数の動きはほとんどなく、そのズレこそが保存しておくべきチャートだ。

見落とされている変数は半導体の強さ。フィラデルフィア半導体指数は0.2%上昇して11,611.24に到達し、30銘柄中19銘柄がプラスだった。しかもNvidiaは1.59%下落している。ウエスタン・デジタルは4.02%急騰、シーゲートは3.01%上昇、サンディスクは1.26%上昇した。ストレージとメモリは、「メガキャップAI」とは別の何かを示している。

示唆は明確だ。ヘッドラインのPCEが前年比3.7%であること（市場予想の3.6%に対して）が、実際に資金がどこへ回っているかという点よりも重要ではない。財の月次下落が0.1%、サービスの粘着性が0.3%という話は、もう昔のニュースだ。真のチャートは、半導体が、ナスダックの0.08%下落で26,130.20までの動きから乖離していることを示している。