この貿易戦争における行動上のリスクはカナダ側ではなく、アメリカの消費者側にある。そして、その結末はすでにデータが教えてくれている。裁量的な価格が20%上昇すれば、消費者の約20%は購入をやめる。関税50%は輸入業者や小売業者に吸収されない。関税は最終的に取引の末端の負担となり、需要はあっさり蒸発してしまう。

既知と未知を分けたい。私たちはダラス連銀が、2025年4月の関税はPCEインフレに約90ベーシスポイント上乗せしたことを突き止めたと知っている。現在のカナダラウンドの影響は、日米間の貿易総額3820億ドルのうち約5%にしか及ばないこともわかっている。さらに、カナダの9月8日の対抗関税は、カナダドル276億ドル相当の700品目超の米国製品を対象としている。

私たちが知らないのは、トランプが自動車と鉄鋼の関税を1月に2倍にする方針を実行するかどうかだ。実行するなら、その影響はカナダの輸入の5%ではない。自動車のサプライチェーン全体であり、四半期で組み替えはできない。

ポジションサイジングの教訓は明確だ。カナダのサプライチェーン依存がある分野へのエクスポージャー――建設資材、自動車、鉄鋼、酪農、農業機械――には、通常のポートフォリオ構築ではヘッジできない政策リスクが伴う。関税のタイムラインは二択だ。交渉が再開するか、エスカレーションが続くかのどちらかである。

カーニー氏の75億カナダドルの支援パッケージは、カナダが長期化に備える準えであることを示している。米国には、これに匹敵する消費者保護の仕組みは発表されていない。

出典：USA TODAY