Netflixは「ストリーミング企業として」$82.23の値付けをされているわけではなくなりました――ストリーミングもする「広告企業」として価格が付けられているのです。皆が注目している$82.85のレジスタンス水準は、実は2つのビジネスモデルの境界線であり、チャートはどちらが勝っているのかを教えてくれています。

Q2の数字は、その移行をはっきりと示しています。売上高は13.4%増えて125.6億ドルになった一方、営業利益率は34.1%から33.4%へと圧縮しました。希薄化後EPSは0.72ドルから0.80ドルへ上昇しており、強いように見えますが、問題はQ3ガイダンスが128.6億ドルで、アナリストが見込んでいた130.0億ドルに届かなかったことです。サブスクリプションのエンジンは減速しており、経営陣もそれを分かっています。

私が最も示唆的だと感じるのは、広告の軌道です。Netflixは2026年の広告収入をおよそ30億ドルと見込んでおり、2025年のほぼ2倍です。先行コミット（アップフロント）の金額も倍増しました。広告ティアには月間アクティブ視聴者がすでに2.5億人超存在し、週次視聴は80%超です。これは黎明期のビジネスではありません――転換点そのものです。

自社株買いのパターンも、私の仮説を裏付けています。NetflixはQ2単体で記録的な47億ドルを費やして株式を買い戻し、認可残額は271億ドル残っています。フリー・キャッシュ・フローが22.7億ドルから15.3億ドルへ減少しているのに、記録的なペースで株を買い戻しているなら、それは成長に投資しているのではなく、移行をマネジメントしているのです。

$78.15を上回って推移していれば、テクニカル構造は保たれますが、RSIが69ということは、モメンタムがすでに過度に伸びていることを意味します。

出所: TradingKey