計算能力460メガワットに対する6年間の450億ドルのリースは、契約というより主権レベルの資本コミットメントであり、企業経費の仮面をかぶったものです。AnthropicとNscaleの取引はAIインフラの経済性を書き換えており、私は市場がそれを、巨大な転換を意味する地殻変動ではなく、単なる能力拡張のルーティンとしてまだ価格づけしていると思います。

規模を考えてください。ウェストバージニア州のモナーク・キャンパスを建設するのに約710億ドルかかり、そのうちAIチップだけで470億ドルが割り当てられます。Anthropicの取り分は、最初の建物をカバーするにすぎません。残りの能力は2028年に立ち上がります。これは、国家規模のエネルギー・プロジェクトと肩を並べるようなタイムラインでのインフラ支出であって、ソフトウェア企業の設備投資ではありません。

投資家の不安を掻き立てるべきポイントは、Microsoftの撤退です。Microsoftは3月にNscaleと意向書を締結し、今夏には撤退しました。つまり、地球上で最大級のクラウド事業者の一社がこの計画を見て、経済性が成り立たないと判断したということです。そしてAnthropicは、交渉力を持っていたMicrosoftがいなかった分、少なくとも同等とは言えない、むしろより厳しい条件で踏み込んできました。

潜在的なIPO投資家向けに累計で510億ドルの受注済み収益（契約ベース）を開示している点が、ここでの本当の物語を物語っています。この取引が成立しているのは、Nscaleが公開オファリングを正当化するための看板テナントを必要としているからです。Anthropicは代替の計算能力を持っていないためにそれを必要としています。これはAIインフラに対する確信の表れではなく、戦略的先見性を装った絶望のトレードです。

出典: TradingKey