経験的な数値は35%です。

彼らは6倍の誤差があります。これは世界のコモディティにおける最も重要な価格設定エラーです。

中国の精錬所は世界の銅の44%を精製しています。2026年には、これを行うことで$0を得ました。

ベンチマークTC/RC：ゼロ。
スポットチャージ：マイナス$65/トン。

彼らは鉱山労働者に岩石を取らせるために支払っています。

彼らは3つの副産物の柱で生き延びています：

硫酸。収益の40%。
金の回収。35%。
カソードプレミアム。25%。

ゴールドマンはこれらを独立したものとして扱います。通常の相関関係：0.32。

中国のストレスイベント中の測定された相関関係（2015-16年の通貨切り下げ、2021-22年のエバーグランデ、2022年の不動産カスケード）：0.92。

ゴールドマンの数学: 0.4 × 0.4 × 0.4 = 6.4%

危機体制コピュラを使った正しい数学: 35%

それは丸め誤差ではありません。それは、44%の世界の銅加工がオンラインのままであるかどうかを決定するテールリスクの六重の誤算です。

3つの柱が同時に失敗すると、中国の精錬所の30-50%が90日以内に停止します。

市場から2-3百万トンが取り除かれました。

誰もがモデル化する余剰は存在しません。

90万トンの可視在庫。快適でしょう？

しかし、492,523トンがCOMEXに閉じ込められています。史上最高。セクション232の関税。米国の土を離れることはできません。

LMEの権利付き在庫: 114,000トン。数年ぶりの低水準。

閉じ込められた金属を剥奪すると、世界の流動在庫は消費の1.8日をカバーします。

2日未満。

6月30日、商務省がトラップが恒久的になるかどうかを決定します。55%の確率でそうなります。

3つの最も急成長している需要セクターは機能的に価格に無関心です:

AIインフラストラクチャ。銅はデータセンターコストの0.5%です。マイクロソフトは2500万ドルの銅請求書のために10億ドルの施設の遅延をしません。需要は2040年までに250万トンに達する可能性があります。

防衛。年率14%成長。一般は商品価格が上昇したからといって武器調達をキャンセルしません。2040年までに現在の消費の3倍。

グリッドインフラストラクチャ。中国は経済が弱まるときに刺激策としてそれを展開します。中国にとってのベアシナリオは、地球上の最大の買い手からの銅需要を増加させます。

S&Pは2040年までに年間1,000万トンの赤字を予測しています。

供給は急に途絶えることがあります。需要は譲歩しません。

これは、通常の市場のために構築されたすべてのモデルを壊す部分です:

中国のベアケースは、銅のブルケースと機械的に同じです。

マクロショックで価格は9,500ドルに暴落します。ベアは祝います。ゴールドマンの11,000ドルの目標は先見の明があります。

その後90日以内に、供給の破壊が需要の破壊を上回ります。

精錬所は数週間で閉鎖します。彼らは副産物の収益が崩壊する中、0ドルの手数料でキャッシュを失っています。合理的なオペレーターは資本を保全します。

下流の消費は四半期ごとに縮小します。製造業者は徐々に注文を減らします。グリッドプロジェクトは続きます。防衛調達は続きます。データセンターは続きます。

非対称性は厳しいです: 供給は需要よりも早く退出します。

現れる精製銅の赤字は、緊急再開と代替調達を促進するために価格を18,000ドル以上に強制します。

クラッシュは圧迫を生み出します。

LMEのポジショニング: 80パーセンタイルのロング。西洋のファンドはエネルギー転換の物語を追っています。

SHFEのポジショニング: 2021年以来最も広いネットショート。中国のトレーダーは精錬所の数学を直接見ています。

西側は皆がすでに知っている物語のためにロングです。

中国は来るべきものを見ているためショートです。

彼らの一人は正しいモデルを使用しています。

ゴールドマンの年末目標: $11,000。
J.P.モルガン: $12,075。
修正された相関を使用した確率加重目標: $14,663。
3つの柱の崩壊が引き起こす場合の凸性シナリオ: $18,000-21,500。

中国の生産は2025年10月までに9.7%増加しましたが、処理手数料はゼロです。それは回復力ではありません。それは構造的脆弱性を隠す副産物依存です。

CSPTは2026年のために10%の生産能力削減を約束しました。それは961,000トンです。実行すれば、市場は引き締まります。実行しなければ、キャッシュの流出が最終的な急激な変化を加速します。

どちらの道も同じ目的地に導きます。ただし、タイミングが異なります。

そのメカニズムはすでに動き出しています。
6月30日に解決されます。

$BTC