水曜にNvidiaは1.26%下落して210.40ドルとなり、市場での時価総額は5.09兆ドルとなった。米国市場の取引終了後に発表される2027年Q2の決算を前に、BITの市場データによれば。

市場は、このレポートを『今期のAI取引の結論』と位置づけているが、需要データと株式のパフォーマンスの間に生じた格差がどれほど広がっているかを踏まえれば、その見方は妥当だ。

需要側は一貫して堅調だ。AmazonはAWSの成長率が37%と発表しており、これは18四半期で最速の伸び。CoreWeaveは予想を上回る売上を受けて時間外取引で16%急騰した。SK Hynixはメモリ容量の増強に380億ドルを投資すると約束した。HIVEは5年間のGPUクラウド契約として3億5000万ドルを締結した。

株式側は追随していません。ナスダックは先週おおむね2%下落し、半導体は4%超下落しました。SKハイニックスは、売上高が前年同期比257%成長したにもかかわらず市場予想を下回りました。中国のDUVリソグラフィーのブレークスルーが、コスピを6月の高値から40%押し下げました。ナvidia自身も火曜時点で、2022年以来最長の下落局面を終わらせる位置づけにありました。

エナジー・グループ・キャピタルのアマンダ・ライオンズは、理由を次のように特定しました。議論は、AI需要が存在するかどうかから、並外れたインフラ構築が、十分な経済的リターンを生み出し続けられるかどうかへと移ったのです。需要は確定しています。投下資本利益率は確定していません。

ガイダンスは、数値より重要

Nvidiaの役割は、リリースにおいてフォワード・ガイダンスがより重要になる形へと変化しました。同社はAIエコシステム全体での資金調達を取りまとめることに関与するようになっており、つまり見通しは受注残だけでなく、自社の顧客基盤の健全性についてのメッセージでもあるということです。注目すべき具体的な項目には、Rubinチップの移行進捗や、中国事業に関する見解があります。後者は、今週イランのテクノロジー・セクターに対する米国の制裁拡大に加え、より広い範囲での対イラン二次制裁の姿勢が強まったことを踏まえ、より重みを持っています。

アナリストは、S&P 500が8,000を突破するための潜在的なきっかけとして、強いレポートとガイダンスを位置づけており、見通しの外れはテクノロジー・セクターへの圧力が再燃する引き金になるとしています。

暗号資産の間接的な波及（クリプトの読み取り）

暗号資産では、関連する経路は値動きの相関ではなく、AI計算へと転換したマイナーを通じて展開されています。Neocloudの名前は水曜の寄り付きで全面安となり、Galaxy Digitalは3.93%安、IRENは3.13%安、Cipher Miningは2.76%安、Applied Digitalは2.63%安でした。IRENは木曜の市場後に報告しています。これらのバリュエーションは、現在の水準のまま継続する契約済みのAI計算収益に基づいています。IRENはMicrosoft、Nvidia、Perplexity、Figure AIにまたがる契約として28億ドルを保有しています。

価格相関の経路は大幅に弱まっています。ビットコインは先週23.6%上昇した一方、ナスダックは2%下落しました。これは半導体のセンチメントではなく、ETF資金の流入と米国債の買い戻し（トレジャリー・バイバック）の力学によって説明されます。ビットコインは8万ドル近辺で推移しており、81,085ドルの50週移動平均で跳ね返された後、そこから上に抜け切れていません。