CoinMarketCapが追跡する「恐怖と強欲指数」は、昨日（8月25日）に一気に80の大台を突破し、81まで急騰しました。市場が正式に「極度の強欲」状態に入ったことを宣告するもので、これは2024年末のブル相場の高値以来の初めてです。
記録が残る限り、唯一「極度の恐怖」から直接「極度の強欲」へ跳ね上がったという推移です。前例のない感情の大きな反転はいったい何を意味しているのでしょうか？
半年で相場の牛から熊へと駆け抜けたのは、いったい誰が仕掛けたのでしょうか？
今年2月を覚えていますか？市場は悲鳴に包まれていました。指数は5まで下落し、2022年のFTX崩壊時の絶望に匹敵する状況でした。当時の恐慌の発端は、暗号資産（クリプト）市場の内部からではありません。マクロの地政学という「ブラックスワン」によるものでした。市場では、一時トランプがイランに対して軍事行動を起こす可能性があるとの噂が広がり、原油価格やインフレ期待が急騰しました。米連邦準備制度（FRB）の利下げは望めないと見られ、テクノロジー株と暗号資産はいずれも一斉に急落。ビットコインも恐怖の中で高値から一度叩き落とされました。
しかし、たった6か月後には、絵柄が180度転換します。いまのこの「貪欲」を駆動しているのは、いちばんシンプルで乱暴なロジック――価格です。昨日、ビットコインが大陽線を描き、8万ドルの大台を力強く奪還しました。日中の高値は81,270ドルまで達しています。弱気派はうろたえ、たった一晩でネット全体で9万人超がロスカットされ、清算額は6.5億ドルにまで膨らみました。
81は天井警報なのでしょうか、それとも加速シグナルなのでしょうか？
歴史上、「極端な貪欲」というこのシグナルは、狡猾な謎解きのような存在でした。時にはリスクを予告し、時にはトレンドを裏付ける役割を果たすのです。
弱気派はこう言います――これは『逃げ際（トップアウト）』を知らせる警告灯だと。
2024年11月の教訓を忘れないでください。当時も市場のセンチメントは同様に高ぶり、指数は一時78まで上昇し、「極端な貪欲」のゾーンに迫っていました。では、その結果は？その後、市場は大規模な血の洗礼を受けます。ビットコインは1か月で30%暴落し、約12.6万ドルの史上高値から、最低では8.5万ドルまで下落しました。
強気派はこう言います――これは『トレンド確認』のスタートダッシュだと。
しかし、極端な貪欲は、とりわけトレンドの初期においては、かえってポジティブなシグナルです。K33 Researchのレポートによれば、指数が90を超えると、市場は今後数週間から1か月の平均リターンが実はプラスになります。たとえば指数が95に達した場合、1か月先の平均リターンはなんと36%にも上ります。さらに歴史データでは、80〜90の「貪欲」ゾーンは、かなりの確率で「一方向の上昇（片道相場）」局面に対応するそうです。彼らの見立てでは、これは『利食いを促す指標』というより、『モメンタムの確認』に近いとのことです。
間もなく開催されるジャクソンホールの世界中央銀行年次会合。米連邦準備制度（FRB）の新議長、ケビン・ウォッシュ氏が基調講演を行います。彼は『様子見を続ける』というハト派のシグナルを出し、市場の大はしゃぎを暗黙に容認するのでしょうか？それとも、中央銀行の信頼を守るために、改めてタカ派の立場を表明し、市場に冷水を浴びせるのでしょうか？彼の発言ひとつひとつが、次の相場局面を引き起こす導火線になり得ます。
