米国のPCEインフレが3.7%と発表された――市場予想の3.6%をわずかに上回りました。大きな見誤りではないものの、FRBのタカ派を眠らせない程度にはインパクトがあります。

PCEはFRBが重視するインフレ指標なので、CPIよりも利下げ判断において重要度が高いのです。0.1%の上振れは致命的ではありませんが、「ミッション完了」という物語と比べて、インフレが協力していないことを裏づけます。

これが意味すること：
1. 利下げの期待がさらに先送りされる
2. ドル高基調が続く
3. リスク資産（暗号資産、テック）は短期的に逆風が強まる

FRBは、転換（ピボット）の前に、冷え込みが一貫していることを見たいはずです。この結果はその安心材料を与えてくれません。市場は2024年中ごろまでに利下げがある程度織り込んでいましたが、その見通しはより不鮮明になりました。

インフレは粘着質です。最後の一押しこそ、いつだって一番難しいのです。