先日チャートを見ていたら、DUSKがまた目に入りました。$0.071付近で静かに取引されていて、時価総額はおよそ3,500万〜3,600万ドルあたり。流通量は約4億9900万、上限は10億です。出来高は控えめなまま。トークンは2021年の高値から90％以上下落した状態が続いています。

注目すべきは、長く続いている物語です。Duskは、機密性のあるスマートコントラクトとXSC標準のために作られたレイヤー1で、規制対象の金融商品を、プライバシーと選択的開示によって決済できるようにすることを目指しています。ゼロ知識証明やコンプライアンス機能は、透明性と機関投資家のニーズのあいだにある現実の緊張を解消するためのものです。

ただ面白いのは、その物語の“中身”が現在の利用状況にほとんど反映されていないことです。TVLは低水準のままで、メインネットの進展やNPEXとの提携があるにもかかわらず、機関投資家のオンチェーン活動は限定的です。市場は、実績のある需要というより、規制されたRWA（現実資産）ビジョンを値付けしているように見えます。

最初の割り当てはすでに何年も前にベスティングが完了しています。残りのエミッションは36年間にわたってステーキング報酬に充てられ、段階的な半減スケジュールがあるため、供給圧力はあるものの、急な崖のような形ではありません。DUSKはガス代を支払い、ステーキングによってネットワークを確保していますが、需要の大半は依然として投機的に見えます。

私が繰り返し考えてしまうのは、実際の資産フローが、いずれ保有者にとって意味のあるユーティリティを生み出すのか、それとも、プロトコルの目的と現在の薄い稼働のギャップが、そのまま続いてしまうのか、という点です。

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