Anndy Lian
ビットコインは81,000米ドルにタッチ：それはラリーか、それとも強制的な再評価だったのか？
ビットコインは、なぜこの時代において最もボラティリティの高いマクロ資産であり続けているのかを、まさに今さら世界に思い出させた。1週間も経たないうちに、コインは65,000米ドルを下回る水準から81,000米ドルを超える水準へと上昇した。これは25%以上の上げで、5月中旬以来の最高水準であり、あるレポートではその動きを28%のラリーとして捉えるほどだ。
私は暗号資産の数多くの上昇局面を追ってきたが、今回のものは別格だ。ゆっくりした積み上げ（緩やかな累積）によって伸びたのではない。強制的な買いによって伸びたのだ。買い手は見つけられる限りの弱気ポジションを搾り取り、その結果は、落ち着いたもののなお自信のある市場。ビットコインは78,928.79米ドルで取引されており、直近24時間ではわずか0.22%の上昇にとどまっている。
数字で見るスクイーズ
スクイーズの構造（アナトミー）は教科書のように読める。価格が80,000米ドルを突破したことで、デリバティブのトラッカーによれば、4時間以内にビットコインのショートが2.6億米ドル分清算された。さらに、ある分析では、1日で暗号資産全体におけるショートが約6.5億米ドル清算されたと数えている。
別の集計によれば、ビットコインのショート清算は24時間で約2.82億米ドルに達しており、これは暗号資産全体のショートの消去（ショートwipe）の約62%を占める。これらの数字が語るのはシンプルな物語だ。トレーダーは借りた資金でブレイクアウトに逆らって賭けたが、価格は止まらなかった。そして取引所はそれらの賭けを損失で清算した。清算のたびに、市場へ買い注文が押し込まれ、買い注文が価格を次の賭けの塊（次のショートの塊）へ押し上げた。このフィードバックループこそが、自然な需要だけではなく、ビットコインを数カ月で最も強いピークへ運んだのだ。
希少性が、冷却していく板（テープ）にぶつかる
チャートは現在、暴力の後に落ち着きを取り戻した市場を映し出している。ビットコインは78,928.79米ドルで取引されており、市場資本は1.58兆米ドル。さらに24時間の取引高は46.62十億米ドル（=46.62米十億）で、バースト（急騰の局面）で一部の参加者が出尽くしたことにより、16.45%減少した。
最新のデイリー足は、最高値が81,235.03米ドル、最安値が77,872.52米ドルを記録している。ブレイクアウトゾーンを試したあと、一旦後退したことを示している。供給データは強気材料の重みを増す。流通供給はすでに2,007万枚で、上限21百万枚のうち残りが限られている。そしてトレジャリー保有分がビットコイン134万枚を占める。
完全希薄化（フル・ダイルテッド）評価額は合計で1.65兆米ドル。さらに、出来高/時価総額比率が2.94%であることは、活発だが慌てた回転（パニック売買）ではないことを示す。すでにほぼ全てのコインを発行している資産は、強制的または機関投資家による買いの波を吸収するための新規供給の余地がほとんどない。
マクロの背景
こうした動きは真空の中で起きない。今回も強力なマクロの追い風とともに到来した。米国財務省は、長期債の買い戻しを、1回あたり約20億米ドルから少なくとも40億米ドルへとほぼ倍増させることを決め、そして多くの投資家はそれを財政ストレスの高まりの兆候だと解釈した。その反応は、見慣れたパターンを踏襲していた。
ドルが弱まり、資本が乏しい資産へ移動した。この転換を、あるアジアのビジネス日刊紙は「ドルが出ていく」という表現で説明していた。金は数カ月見られなかった水準まで上昇し、1オンスあたり約4,700米ドル近辺に達。ビットコインも、供給が上限で制約されたもう一つの主要資産としてこれに加わった。私は、このラリーのこの部分を最も持続的だと見ている。なぜなら、レバレッジに依存していないからだ。これは、債務を増やし続ける政府と、それらの政府が刷り増しできない資産を探し続ける投資家から生まれる。
米国のスポット・ビットコインETFは、実需要の第2の層を作った。5日間でこれらの資金に約20億米ドルが流入し、このフローは強制的なショートカバーのインパクトを増幅した。先に先物トレーダーが最初の買いを誘発し、その後ETF発行者はその作成（クレエーション）のためにコインを調達する必要が出てきた。同じ限られた供給を求めて2種類の買い手が追いかけると、価格は速く動く。
イーサリアム、そしてより広い複合市場
暗号資産市場全体も先導に追随したが、やや疲れた姿勢だった。イーサリアムは直近24時間で0.95%下落した後、現在2,454.44米ドルで取引されている。そのチャートはビットコインのパターンをなぞっており、1,600米ドル圏から上昇して、最近の高値は2,529.99米ドルに到達した。時価総額は296.2十億米ドル。24時間の取引高は17.56十億米ドルで、23.85%減少しており、ビットコインが記録した下落よりも急だ。
完全希薄化評価額は296.21十億米ドルで、その時価総額とほぼ一致している。イーサリアムにはハードキャップがないためだ。また出来高/時価総額比率が5.92%であることは、ビットコインよりも高い売買の回転（チュルン）を示唆する。私はイーサリアムをリスク志向の有用な指標として見ている。イーサリアムは依然として2位の座を維持し、プロフィールスコアも完璧だが、出来高が弱まっていることは、トレーダーが次の方向性の合図としてビットコインを追いかけていることを示している。
次の一手を決める水準
先の道にははっきりした標識がある。ビットコインは現在、80,000〜82,000米ドルのレジスタンス帯に直面している。これは、おおむね直近の5月の取引レンジの上限と重なる。アナリストは、約84,000〜85,000米ドルあたりまでの歴史的な供給が薄いと指摘しているため、現在のレジスタンスをきれいに上抜ければ、もう一段の素早い上昇の脚が生まれる可能性がある。リスクは逆方向にも働く。
買い手が80,000米ドルを超える水準を維持できなければ、市場は高値帯の70,000米ドル後半へと再び収束する可能性がある。ポジショニングデータは見通しを複雑にする。今回の上昇局面では、短期の清算（ショートの巻き戻し）と、新規のロング先物エクスポージャーが混在したからだ。こうした新規ロングは継続を支える一方で、マクロ指標やETFフローが萎めば、もう一段の急激な投げ（シャープなフラッシュ）を引き起こす燃料にもなる。次の米国インフレ指標の発表と、債券市場の反応が、延長か平均回帰かの最も有力な引き金になりそうだ。
私の見解
私の見解では、このラリーは“単なるスクイーズ”よりも実体がある。ただし、それでも本当の脆さも持ち合わせている。4時間の中で起きた2.6億米ドル規模のショート清算、4十億米ドル規模の債券買い戻しプログラム、金が4,700米ドル、そして5日間でのETF流入20億米ドルという組み合わせは、偶発的な急騰というより、整合性のあるマクロの絵を描いている。
ビットコインが70,000米ドル後半の高値を上回ったまま、80,000〜82,000米ドル近辺での売りを消化できるなら、これは意味のあるレジーム・シフト（体制の転換）だと言える。もし財政への不安や資金フローが反転するなら、スパイクを押し上げたのと同じレバレッジが、押し戻し（下落局面）をさらに深めるだろう。いずれにせよ、今後数週間は、資金調達金利（ファンディングレート）、ETFフロー、そして80,000米ドルのラインを同じ重みで見ているトレーダーに報いる展開になる。
一方で、アジア市場が開くのを待とう。状況は引き続きモニターする。
出典：https://e27.co/bitcoin-touched-us81000-was-that-a-rally-or-a-forced-repricing-20260826/
ビットコインが81,000米ドルにタッチした後：それはラリーだったのか、それとも強制的な再評価（リプライシング）だったのか？— この記事はAnndy LianによってAnndy Lianにより最初に掲載された。