グレイスケールは、Zcashへの直接的なエクスポージャーを提供する最初の上場投資信託（ETF）を立ち上げた。プライバシー重視の暗号資産を、ティッカー「ZCSH」でNYSEアーカに上場させた。
グレイスケールは火曜、Zcash（ $ZEC ）のETFが、同社の既存のグレイスケールZcashトラストの転換として取引を開始したと発表した。これにより投資家は、暗号資産を直接保有することなく、取引所で売買できる商品を通じてZECにアクセスできる。
ファンドには年2.5%の年会スポンサー手数料がかかる。グレイスケールのスポークスマンは、この手数料で集められた収益は、暗号資産に関連するネットワーク開発、マーケティング、その他の取り組みを支えるために、Zcashエコシステムへ再投資されると述べた。
2016年にローンチされたZcashは、ゼロ知識証明により取引情報を秘匿できる「シールド取引」を可能にします。ETF自体はZECを保有し、その株式は伝統的な証券市場で取引されます。
Zcash ETFは、グレイスケールの既存の信託を転換した
グレイスケールの開始は、同社の長年にわたるZcash Trustを取引所取引型商品へ転換する計画から始まった規制プロセスに続くものです。
先に報じられたとおり、グレイスケールは5月に、転換後の信託をNYSE Arcaに上場することを目指して、米国証券取引委員会（SEC）に対しForm S-3の登録届出書を提出しました。同書類では、転換の一環としてZCSHのティッカーを維持することが提案されていました。
グレイスケールはその後、登録手続きが進むにつれて複数の修正を提出しました。火曜のローンチに先立つ週末前に提出された第5次の修正届出書では、年次のスポンサー費用を2.5%に設定し、ファンドの追加条件を確定しました。
ETFの構造はまた、投資家がどのように商品に出入りできるかも変えます。グレイスケールのSEC提出書類では、認可された参加者が株式を設定および償還でき、ZCSHの取引価格をファンドが保有するZECの純資産価値（NAV）に近づけることを目的とした裁定取引メカニズムが用意されているとされました。
転換前、Zcash Trustの株式はOTCQX市場で取引されていました。信託の運用資産は、グレイスケールがThe Blockに引用した数値によれば、月曜日時点で3億1,350万ドル超でした。
それに先立つ登録の修正でも、グレイスケール親会社であるDigital Currency Groupの間接子会社であるDCG International Investments Ltd.に関する協議が明らかにされました。提出書類によれば、同子会社は信託を通じて約20万ZECの取得を検討していたとのことです。
グレイスケールは提出書類の中で、これらの協議は拘束力を持たないと警告しており、つまり潜在的な投資家は、最終的により多くのZECを買うことも、より少ないトークン、あるいはまったく買わないこともあり得るという意味でした。
グレイスケールはプライバシー需要とAIの導入を結び付ける
グレイスケールの指数責任者スティーブ・ヴァノウルニー氏は、人工知能によって金融活動の分析・監視が容易になるにつれ、金融プライバシーに対する需要が増えることを同社は見込んでいると述べました。
同氏はさらに、ZCSHは、グレイスケールが暗号市場の主要なプライバシー重視型の資産の一つとみなすものへのエクスポージャーを、すでに伝統的な市場参加者にとって馴染みのある投資構造を通じて投資家に提供すると述べました。
「私たちは、Zcashには長期的に大きな役割があると考えており、投資家がすでに知っている取引所取引型商品の構造を通じて、トークンを利用しやすくできることを誇りに思っています」とヴァノウルニー氏は述べました。
コメントは、今年初めにZcashが別の規制上の問題をクリアしたことを受けて出ています。SECは1月に、Zcash財団に対する執行措置を推奨することなく、Zcashの調査を終了しました。
調査は、財団が2023年8月に暗号資産のオファリングに関する照会に関してSECの召喚状を受け取ったことをきっかけに始まりました。財団は1月に、規制当局が審査を終え、執行措置を追求する意図がないと結論づけたと述べました。
ZECはETF立ち上げに先立って反発
The Blockの価格データによれば、Zcashは過去数日で約45%上昇し、グレイスケールがETF登録プロセスの最終段階を進めるにつれて買いが加速しました。
今回の前進は、今年のZECが値動きの激しい局面を経た後に続きました。暗号資産は5月に600ドルを超えたものの、開発者がZcashのオーチャード・シールドプールに関する重大な脆弱性を開示したことで、6月には急落しました。
この脆弱性は理論上、攻撃者が検知されることなく偽のZECを作り出せる可能性がありました。開発者は、不正利用を示す証拠は見つからなかったと述べましたが、Zcashのプライバシー設計のため、偽造供給が存在しないことを直ちに独立して証明することはできませんでした。
6月の回では、ZECは6月4日に約644ドルから、6月5日には約309ドルまで下落しました。開示後に報告されたところによると、開発者は影響を受けたコンポーネントを無効化する緊急の変更を投入し、NU6.2ハードフォークを通じて基盤となる回路を修正しました。
この事件では資金の盗難は報告されませんでした。
その後、開発者たちは残る供給検証の問題に対処するため、別のネットワーク更新を準備しました。アイアンウッド・アップグレード（NU6.3としても知られる）は7月28日に有効化され、オーチャードを新しいシールドプールに置き換えました。
アップグレード後、アイアンウッドは新しい設計の下で検知不能な偽造を防ぐことを意図したセーフガードを導入しました。旧オーチャードのプールは払い出しのために開いたままにされ、新しいシールド取引の活動は交換先のプールへ移されました。
また、システムは、正当にプールに入ってきた量に基づいてZECがオーチャードから出ていける上限を制限する会計メカニズムも導入し、仮に過剰な供給があったとしても、それが流通に移るのを防ぐのに役立てました。
グレイスケールは暗号資産の暗号ETFラインナップを拡大した
Zcashの転換は、グレイスケールがこれまで複数の暗号資産信託で用いてきた戦略を拡張するものです。
同社のグレイスケール・ビットコイン・トラストは、資産運用会社が、SECによる先の転換提案の却下に異議を申し立てた連邦控訴裁判所の判決を勝ち取った後、2024年1月に現物ビットコインETFへ転換されました。グレイスケールは、その後、米国の規制当局が現物イーサの取引所取引型商品の承認を出したことを受けて、イーサリアム・トラストを転換しました。
それ以来、資産運用会社は上場する暗号資産商品をXRP、ソラナ、ライトコインなどの資産にまで拡大しています。
ザキャッシュのファンドは同様の信託転換モデルに従い、基礎となるZECのカストディ役はCoinbase Custody Trust Companyが担い、The Bank of New York Mellonが本商品の運用に関連する管理業務を担当します。
グレイスケールのSEC登録書類でも、ファンドの投資目的は、各株が表すZECの数量に基づいて、その株式の価値が、信託が保有する暗号資産の価値（費用およびその他の負債を差し引いた後）を追跡することだとされています。