阿Qは、現実の資産をチェーン上に載せることをめぐって、最もよくある宣伝は「これまで買えなかったものに、一般の人でも投資できるようになる」というものだと考えている。しかし、規制の枠組みのもとでは、実際には往々にして逆の状況になる。@Dusk 上の中小企業の株式持分は、リスクが高く、流動性が極めて乏しい資産であり、この種の対象に対する規制当局の投資家適格性要件は通常、より厳格になる。
具体的な制限には、次のようなものが含まれる。すなわち、適格投資家に該当するかどうか、1回あたりの投資が資産に占める割合の上限、リスク評価の実施状況、クーリングオフの有無、などだ。これらのルールが存在するには理由がある。未上場の持分は長期間にわたり退出できない可能性があり、評価額が不透明で、情報開示の頻度が低く、一般投資家が合理的に価格をつけるのは難しいからだ。$BTC
したがって、より現実的な見取り図はこうなる。参加者は主にプロ投資家、ファミリーオフィス、特定のファンドが中心となり、リテールの参加はごく小さい額に制限されるか、免許・許可を得たプラットフォームを通じて間接的に入ってくる。これは、無許可市場を想像していた場合とは大きく異なるが、このルートでは必然の結果だ。
また、成長に対する期待にも影響する。買い手の層の規模は限られており、発行のペースはコンプライアンス審査によって制約されるため、オンチェーンの活況はオープン市場のように上がり続けることはない。この種のネットワークを日次アクティブアドレス数で測れば、基本的に誤った結論になる。
追跡すべきなのは、準ずる入口（準入口）の定義だ。どれくらいの発行がリテールに開放されているのか、参入のハードルはどこに設定されているのか、二次譲渡が拒否された事例が出ているか、投資家の人数構成はどうなっているか、などである。
トークン化が改善するのは効率と登録の方法であって、参入資格そのものではない。ここを理解しないと、$DUSK の短期データに対して誤った期待を抱いてしまう。
@Dusk $DUSK #dusk