“不节食、不运动，躺平也能瘦”，过去数年间，GLP-1（Glucagon-Like Peptide-1，胰高血糖素样肽-1）类减肥药风靡全球。

众多政企名流趋之若鹜，并分享自己的药物减重经历，其中包括英国前首相约翰逊、特斯拉创始人埃隆·马斯克。“没什么能比非常便宜的GLP-1类药物更好地提升美国人的健康、寿命和生活质量。”马斯克2024年在社交平台X上发帖称。平均两位数的体重降幅，改变了公众对药物减重能力的想象，甚至一些医生和科学家预言，这类药有可能扭转人们的体重危机。

この痩身ブームに最初に火をつけたのは、デンマークの製薬企業ノボ ノルディスクだった。同社が糖尿病治療薬として開発したオゼンピック（Ozempic）に、大幅な減量効果があることが分かると、ノボ ノルディスクは2021年、オゼンピックの有効成分セマグルチド（Semaglutide）を減量専用市場向けに再パッケージし、ウゴービ（Wegovy）として発売した。この種の大型新薬が大成功を収めたことで、ノボ ノルディスクは一時、欧州で時価総額が最も大きい上場企業となった。

しかし、2025年以降、減量薬市場の勢力図は変化している。ブルームバーグがまとめたアナリストのコンセンサスデータによると、イーライリリーのゼップバウンド（Zepbound）は2025年にノボ ノルディスクのウゴービを売上高で上回り、2026年にはその差をさらに広げると予想されている。ノボ ノルディスクより参入が遅く、ゼップバウンドの発売は2023年だったが、直接比較試験ではGLP-1/GIP（二重標的：グルコース依存性インスリン分泌刺激ポリペプチド）の効果により、ウゴービを上回る減量効果を示した。

2025年11月、イーライリリーの時価総額は初めて1兆ドルを超え、製薬企業として史上初めてこの大台に乗せた。世界の時価総額1兆ドル企業の中で12位となった。今年8月11日の取引終了時点で、イーライリリーの株価は1,215.02ドル、時価総額は1兆1,400億ドルに達し、世界第2位の上場製薬企業であるジョンソン・エンド・ジョンソン（6,261億ドル）のほぼ2倍となった。

「GLP-1薬は、当社の企業価値の80％を生み出している可能性があります」。時価総額が大きく飛躍する前、イーライリリーのCEO、デビッド・リックス（David Ricks）は率直にこう語った。「私たちの業界で、たとえばブリストル・マイヤーズ スクイブやファイザーを見てください。どちらも大企業で、売上規模は私たちとさほど変わりませんし、他の分野でも競合しています。しかし、時価総額は1,000億～2,000億ドルです。一方、私たちの株価は時価総額8,000億ドル前後で取引されています。その差こそが、GLP-1現象なのです。」

ノボ ノルディスクは2025年に減量薬の売上高でイーライリリーに首位を譲ったものの、経口ウゴービの後押しにより、ブルームバーグ・インテリジェンスは、2030年までに同社の減量薬製品群の売上高が市場予想を二桁％上回ると見込んでいる。経口剤は業界の次の成長の柱とみなされており、注射剤に比べて使用のハードルが低く、製造コストも管理しやすい。ノボ ノルディスクは米国食品医薬品局（U.S. Food and Drug Administration）から経口減量薬の承認を先行して取得し、2026年初めに経口ウゴービを米国で発売して先行者利益を狙う。

ノボ ノルディスクのグローバルCEO、ドゥ・マイク

ノボ ノルディスクは、業績見通しを上方修正したのは、GLP-1製品群、とりわけウゴービ製品ライン（注射剤＋経口錠剤）の販売見通しが改善したためだと説明した。2025年8月にノボ ノルディスクのグローバルCEOに就任したドゥ・マイク（Maziar Mike Doustdar）氏は、「経口錠剤のような製品が期待外れで、利益を生み出せなければ、売上高と利益の両方を伸ばすことはできません」と述べた。

GLP-1薬は製薬企業にとって、まさに「印刷機」のような存在になっている。2026年上半期、イーライリリーのチルゼパチド製品群（減量薬ゼップバウンド、糖尿病治療薬マンジャロ）の売上高は276億9,300万ドルに達した。ノボ ノルディスクのセマグルチド製品群全体の売上高は約173億4,600万ドルだった。両社のGLP-1関連製品は、上半期だけで合計450億ドルを超える売上を記録し、年間では1,000億ドル規模に達する可能性がある。大きな収益の見通しは、世界的に膨大な減量需要があることを反映している。

世界保健機関（WHO）は1997年の時点で、肥満を疾病と定義していた。WHOの2023年の報告によると、世界には過体重（BMI≧25）の成人が19億人おり、そのうち6億5,000万人が肥満（BMI≧30）に該当する。巨大な肥満人口を背景に、多くの機関が減量薬の経済的な可能性に期待を寄せている。モルガン・スタンレーが今年4月に発表した調査レポート『Obesity Drugs Are Scaling Fast』（「減量薬は急速に普及」）は、GLP-1薬の世界市場規模が2035年に1,900億ドルに達し、2025年から倍以上に拡大すると予測している。

ブルームバーグ・インテリジェンスによると、世界の減量薬売上高は2030年に1,200億ドルを超え、2025年から3倍に拡大する可能性がある。ゼップバウンドと経口ウゴービを追い風に、イーライリリーとノボ ノルディスクはいずれも売上高が予想を上回る可能性があり、前者は後者に対する優位をさらに広げるとみられる。今 दशकの終わりまでに、注射型GLP-1薬が市場収益の約4分の3を占める見込みだ。アミリン系薬剤はその時点でもまだ導入初期段階にあるため、残りの市場収益の大半は経口GLP-1薬によるものとなるだろう。

中国国内の製薬企業もすでに参入に向けた動きを進めている。恒瑞医薬、華東医薬、徳睿智薬、聞泰医薬の複数の候補薬が第III相臨床試験に進み、2027～2028年に相次いで上市される見込みで、一部企業はすでに上市申請を提出している。薬剤には、先発薬に対抗するバイオシミラーのほか、自社開発の二重標的薬や経口低分子の革新的新薬が含まれる。

ブルームバーグ・インテリジェンスは、中国の減量薬市場が2030年に70億ドル規模に達し、減量の潜在需要層は米国の4倍に上ると予測している。現在、中国で承認されている主な製品には、ノボ ノルディスクのウゴービ、イーライリリーのゼップバウンドに加え、信達生物の信爾美、ファイザーと先為達が共同開発した先維盈がある。

同時に、中国国内の製薬企業はグローバル展開を進めている。8月、甘李薬業はイタリア企業Menariniと提携し、自社開発のGLP-1製品ボファングルチドについて、肥満適応症の開発・商業化権を相手に許諾した。対象地域はEU27カ国、英国、スイスなど欧州39地域に及ぶ。この発表を受け、8月10日のA株市場では減量薬関連銘柄が上昇し、甘李薬業と万邦医薬はストップ高となった。

デロイトの集計によると、世界の大手製薬企業20社における単一資産の発見から上市までの平均研究開発費は、2025年に26億7,100万ドルに達した。2024年の22億2,900万ドルからさらに増加した一方、後期開発段階のパイプライン資産数は逆に4.6％減少した。

国金証券の医薬品業界アナリスト、趙海春氏らは、研究開発効率の低下と特許切れの接近という二つの背景のもと、製薬業界で真に希少なのはもはや単一の大型新薬ではなく、高品質な革新的資産を継続的かつ大規模に生み出す能力だと指摘する。中国の革新的医薬品は、世界の革新的医薬品産業チェーンにおける重要なイノベーション資産の供給源となりつつある。

『ビジネスウィーク』2026年第13号の表紙

医薬品業界の調査機関Evaluateが7月に発表した『2026年世界医薬品市場展望』によると、中国はすでに世界の革新的医薬品プロジェクトの重要な供給元となっている。2026年には、中国由来の資産が世界のライセンス契約総額の67％以上を占めると予測されている。2025年は48％、5年前には5％未満だった。中国は欧米の従来型バイオテック企業に代わり、西側製薬企業に臨床段階の資産を供給する最も重要な存在となった。供給される製品はGLP-1、二重特異性抗体、ADC、新薬探索プラットフォームなどに及び、研究開発の効率性とコスト面の優位性を武器に、世界のイノベーション産業チェーンの重要な一角を担っている。

しかし、減量ブームの陰で、薬に頼って痩せることには代償もある。筋肉の減少は、その顕著な問題の一つだ。2024年に『ブリティッシュ・メディカル・ジャーナル』に掲載された研究によると、GLP-1受容体作動薬で減少した体重のうち、最大39％は筋肉に由来する。研究では、レタトルチド（Retatrutide）、セマグルチド、チルゼパチドによって筋肉量が25～40％減少する可能性が示された。一方、イーライリリーが第II相臨床試験を進めるアミリン系薬剤、エロラリンチド（eloralintide）は、この点で差別化された優位性を示していない。専門家は、理想体重を基準に、体重1ポンド当たり1日0.5～0.7グラムのタンパク質を摂取するよう勧めている。

この臨床上の現実が、思いがけず製薬業界と外食・食品業界を結びつけた。GLP-1使用者は筋肉の減少を抑え、基礎代謝を維持するために、良質なタンパク質を積極的に多く摂取する必要がある。言い換えれば、タンパク質が外食消費に革命を起こしつつある。

2024年、ネスレはGLP-1使用者向けの冷凍食品ブランド「Vital Pursuit」をいち早く発売した。当初のパッケージには「GLP-1使用者向け」と表示されていなかったが、同社は後にパッケージを更新し、この表示を目立つ場所に配置した。「ネスレはこの分野を非常に重視しています。GLP-1使用者向けに特別に開発する製品もあれば、GLP-1の『お供』となる製品もあります。タンパク質と食物繊維の含有量を明記しますが、量をGLP-1使用者に合わせて特別に調整することはありません」と、ネスレ米国法人のCEO、マーティ・トンプソン（Marty Thompson）氏は3月初めに述べた。

英国のMyprotein、米国のRule One Proteins、ドイツのAll Stars、スポーツ栄養分野の大手ブランドONは、いずれもそれぞれのレディ・トゥ・ドリンク型プロテインウォーターを発売している。運動後の回復や日常の水分補給を想定した製品だ。全体として、海外のプロテインウォーター市場は、複数のブランドと技術路線が共存する成熟段階に入っている。

中国国内の乳業各社や外食チェーンもこの流れに追随している。スターバックス中国は高タンパクラテ「PRO」を発売した。蒙牛、伊利、光明乳業は相次いで透明プロテインウォーター、高タンパク生乳、プロテインシェイクを投入し、光明乳業は関連飲料の特許を先行して取得している。聖元や蒙牛傘下のブランドはボトル入り液体プロテイン飲料を発売し、蒙牛のスポーツ栄養ブランド「邁勝」も日常向けの脂肪減少用プロテイン製品のラインアップを広げている。

こうした減量薬の広範な利用は、レストラン経営者にも商機を感じさせている。

市場調査会社Circanaの最近の報告は、直感に反する現象を明らかにした。使用前と比べて、世帯内に少なくとも1人GLP-1系薬剤の使用者がいる家庭では、外食支出が減るどころか増加している。

データによると、こうした家庭のカジュアルレストランでの支出は、GLP-1使用者がいない家庭より25％多い。データ会社Numeratorの調査もこれを裏付けている。GLP-1使用者は、外食を減らし自炊を増やしたと答えているものの、実際の消費行動はその逆だ。確認された購買データでは、ファストフードの利用率がむしろ2％上昇していた。

複数の外食チェーンが、小盛りで軽めのメニューを投入している。イタリアのチェーンレストラン「オリーブガーデン」（Olive Garden）は低価格のミニサイズメニューを試験販売し、Del Tacoは期間限定のミニセットを販売。Dave’s Hot Chickenは米国とカナダの300店舗以上で、「デーブ・ゼピック」と冗談めかして名付けたミニバーガーを発売した。オリーブガーデンの広報担当者は、小盛りメニューは減量薬の使用者に特化したものではないとしつつも、この層のニーズを考慮に入れていることは明らかだと述べた。

オリーブガーデンの親会社であるダーデン・レストランツのCEO、カルデナス氏は、小盛りメニューの提供範囲を広げると発表した際、これらの料理は「GLP-1使用者だけを対象としたものではない」と述べ、さらに「すべてのお客様に、より多くの選択肢を提供するためです」と付け加えた。減量薬は、低脂肪タンパク質、とりわけ鶏肉の需要を押し上げる可能性があり、動物用医薬品業界に追い風となる。ゾエティス、エランコ、メルクは恩恵を受けると期待される。

ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、アン・ハンター・ヴァン・カーク（Ann Hunter van Kirk）氏は最近、GLP-1薬の利用拡大に伴い、2035年までに家畜向けヘルスケア事業の成長率は中～高い一桁台に達する可能性があると予測した。これは、市場が業界全体に見込む3％を上回る。家禽用ワクチンや医薬品に、長期的に大きな成長余地をもたらす可能性がある。減量ブームは航空業界にも思いがけない恩恵をもたらしている。米投資銀行ジェフリーズのレポートによると、乗客の平均体重が減れば、航空機の燃料消費量を直接削減できる。

同社は、2026年に減量薬によって米国の航空会社が5億ドル超の燃料費を節約すると予測している。燃料は航空会社にとって最大のコスト項目であり、機体の総重量は燃料消費量に直結する。航空会社は長年、機材の軽量化に努めてきたが、乗客の体重を管理することはできない。

新たな痩身経済は多様な産業に利益をもたらす一方で、そこから生じる負の外部性にも注意が必要だ。

減量薬の急速な人気拡大は、アルファ世代や若年層のZ世代の健康や体型に対する認識に影響を及ぼし、一部の人々は長期的な心身の悩みを抱えている。インフルエンサー、リアリティー番組、遠隔医療プラットフォームを通じて大々的に宣伝されるこれらの減量薬は、米国の青少年の間で乱用が顕著になっている。昨年、米国では18歳未満を対象とした関連処方箋がすでに3万3,000件に達した。

TikTokやInstagramなどのプラットフォームには、減量前後の比較画像や有名人による商品紹介があふれている。青少年はアルゴリズムに引っかからない隠語を使ってプラットフォームの規制を回避し、関連情報を閲覧している。医療上の必要がないにもかかわらず、家族の薬をこっそり使ったり、年齢を偽ってオンラインでジェネリック薬を購入したりする未成年者も少なくない。減量薬を、手っ取り早く美しくなるための近道と見なしているのだ。

GLP-1減量薬の人気は、人々の体重計の数字だけでなく、製薬、外食、食品消費にまたがる巨大な産業チェーン全体を変えつつある。減量薬の選択肢が増えるにつれ、人々の関心は「体重を減らせるか」から「健康的に減量できるか、長期的に維持できるか」へと移っている。

資本が成長分野の利益を追い求める一方で、減量は健康の本質に立ち返るべきだ。『ランセット』の専門家コンセンサスが注意を促すように、「減量では体重の数字だけに注目してはならない。筋肉量、タンパク質摂取、生理機能、心の健康、服薬中止後の体重維持も、すべて同じように重要だ。薬は減量の効率を高めるにすぎず、科学的な食事や規則的な運動に取って代わることはできない。」

新たな痩身経済は、医学の進歩がもたらす恩恵なのか、それとも資本が生み出した体型不安を利用するビジネスなのか。その答えは、各業界、消費者、規制当局が健康の最低ラインを守り、薬物治療、栄養管理、健康的な生活習慣の境界をどう保つかにかかっている。文／馬傑　編集／范栄靖