21世紀経済報道 記者 ウー・ジャーナン
8月24日夜、佰維ストレージ（688525.SH）が2026年上半期の業績を発表した。
当該期間中、同社は2026年上半期に売上高155.75億元を計上し、前年同期比で298.1%増。上場会社の株主に帰属する純利益は71.66億元で、前年同期比で3273.48%増。株式報酬費用を除いた純利益は72.56億元で、前年同期比で9701.92%と急増した。
四半期ごとに見ると、1四半期の純利益は28.99億元、2四半期の純利益は42.67億元にまで上昇し、四半期比で47%増。利益は四半期ごとに加速している。
業績急伸の核心要因は、AI計算能力の爆発とストレージ業界が高景気サイクルに入ったことの二重共振である。
スマートウェアラブルなどのAI新興エッジ側では、同社のePOPなどの代表的なストレージ製品がMeta、Google、アリババ、小米など世界的に有名な企業によって、AI/AR眼鏡、スマートウォッチなどの機器に採用されている。上半期のAI新興エッジ側ストレージ製品売上高は約28.6億元で、前年同期比433.58%増、前四半期比126.98%増だった。
純利益が急増する一方で、ストレージ業界のスーパーサイクルという追い風の中、佰維ストレージは高成長と高リスクの極限のせめぎ合いに直面しており、営業活動によるキャッシュフローのマイナス、在庫残高の増加、自己資本比率の高い負債比率などの問題もなお残っている。
二次市場では、佰維ストレージの株価は1年の間に“ジェットコースター”のような値動きを演じた。2025年末の百元超から、2026年6月末には517元の過去最高値をつけ、現在は225元前後まで下落したものの、年初来では累計98%超の上昇となっている。
同時に、同社は再び香港IPOに挑戦しており、「A+H」の両市場上場体制の構築を加速している。
8月25日終値時点で、佰維ストレージは227.82元/株、0.99%高、時価総額は1074億元だった。
AI計算能力の爆発とストレージ業界のスーパーサイクル突入という二重の追い風の下、ストレージモジュールを出発点とするこの深圳企業は、好調な決算を武器に自らの成長曲線を書き換えつつある。
2026年上半期、佰維ストレージの各種財務指標は全面的に急伸し、営業収益は155.75億元で前年同期比298.10%増、親会社株主に帰属する純利益は71.66億元で前年同期比32倍超となった。
会社の総資産は2025年末の155.21億元から333.48億元へと急増した。加重平均自己資本利益率は78.69%と高く、前年同期の-7.53%から86.22ポイント改善した。
佰維ストレージによれば、報告期間中の営業収益の大幅増加は、主にAI計算能力の急伸とストレージ業界の好況サイクル入りの恩恵を受けたものだ。同時に、同社は製品と顧客構成の最適化を継続し、チップ設計、ソリューション、先進パッケージ・テスト、試験設備などの分野への投資を強化し、市場競争力を高めている。
AIエッジ側ストレージ製品の継続的な量産拡大が業績成長の鍵となる一要素だ。
同社のePOPなどの代表的製品は、低消費電力、高速応答、薄型・小型といった利点を備え、Meta、Google、アリババ、小米、小天才、Rokid、雷鳥創新など国内外の有名企業により、AI/AR眼鏡、スマートウォッチなどのウェアラブル機器に採用されている。
上半期の佰維ストレージのAI新興エッジ側ストレージ製品売上高は約28.6億元で、前年同期比433.58%増、前四半期比126.98%増となった。
フロスト＆サリバンの資料によると、2025年の売上高ベースで、同社は世界最大のAI新興エッジ側半導体ストレージソリューション提供企業である。
佰維ストレージは、2026年にはAI眼鏡の量産拡大に伴い、Metaなどの重点顧客との協力が一層深まり、それが関連ストレージ製品事業の持続的な成長を押し上げると考えている。
サプライチェーン面では、佰維ストレージは戦略的な備蓄を実施しており、報告期間末時点の在庫残高は181.68億元で、2025年末比130.89%増となった。
同時に、佰維ストレージは世界の主要なストレージウェハー原厂との協力を継続的に深め、LTA（長期供給契約）を締結し続けている。今年3月と6月には、ストレージ原厂との2件の長期原材料購入契約を公表し、累計購入約束額は336.08億米ドルに達し、今後2年間の中核原材料供給資源を確保している。
佰維ストレージは、上記契約の締結により、当社は一方で中核原材料の供給ルートを安定させ、受注の円滑な引き渡しを確保し、顧客との協力関係の安定性を強化できる。もう一方で、長期固定価格の仕組みにより業界サイクルの変動を平準化し、調達コストを適切に抑制して利益水準を安定させ、事業運営の安定性と市場競争力を高めることができるとしている。
同社の研究開発投資も拡大を続けている。財務報告によると、2026年上半期の佰維ストレージの研究開発費は3.44億元で、前年同期比26.01%増だった。
技術面では、同社が独自開発した国産eMMCコントローラーチップはすでに複数分野で量産出荷を実現している。UFSコントローラーチップはウェハー戻りの検証を完了し、2026年下半期に端末応用へ導入される見込みだ。同時に、同社は小容量NAND Flashメディア設計分野を展開しており、国内大手ファウンドリー企業と戦略的提携を締結し、24nm/19nmなどのノードで中小容量SLC/MLC NAND製品の開発を進めている。
ストレージ事業に加え、佰維ストレージは上流のウェハー製造工程にも事業を拡大し、ウェハーレベル先進パッケージ・テスト製造プロジェクトを通じて、先進ストレージ、ストレージと計算の統合、光電共封止などの分野にサービスを提供している。
生産能力計画について、佰維ストレージは、ウェハーレベル先進パッケージ・テスト製造プロジェクトが2026年末に月産5,000枚を達成し、2027年末には10,000枚/月へ引き上げる計画であり、顧客導入が順調であれば2026年末から正式に収益へ貢献する見込みだとしている。
決算は好調だったものの、高成長の裏には依然として価格、在庫、キャッシュフローの懸念がある。
2025年第四四半期以降、NAND FlashおよびDRAM市場の需給関係は明らかに逼迫し、ストレージ用ウェハー価格は上昇ペースを速めている。
価格上昇の傾向は続く見込みだ。TrendForceのデータによると、2026年第3四半期の汎用DRAM価格は前四半期比13%～18%上昇し、第3四半期のNAND Flash価格は前四半期比10%～15%上昇すると予想されている。
佰維ストレージは今年6月の投資家調査で、市場予想の観点から、AIアプリケーションおよびToken呼び出し需要の急増の恩恵を受け、今後も製品価格には一定の上昇余地があり、原厂はすでに2027年以降の生産能力の確保へとシフトしていると述べた。
「コスト面では、当社の在庫は移動加重平均法で評価しており、新たに仕入れて入庫するたびにコストを再計算します。四半期ごとの仕入れとなるため、仕入価格は上昇しやすく、コストも高くなります。当社製品の価格は市況に応じて推移します」と佰維ストレージは述べた。
粗利益率からも、同社が業界サイクルに左右される変動性が見て取れる。2023年から2026年上半期まで、佰維ストレージの総合粗利益率はそれぞれ1.71%、18.19%、21.44%、54.81%だった。
同社は、将来ストレージウェハー価格が大きく変動すれば、ストレージ製品の利益率も大きく変動し、さらに在庫などの資産に対して多額の評価損を計上する必要が生じ、会社の利益が大幅に減少する可能性があると認めている。
在庫水準を見ると、2023年から2026年上半期末まで、佰維ストレージの在庫帳簿価額が会社総資産に占める比率はそれぞれ56.10%、44.43%、50.70%、54.48%であり、各期末の在庫規模は大きく、かつ期末総資産に占める割合も高い。
これに伴い、営業活動によるキャッシュ・フロー純額はマイナスとなった。今年上半期、佰維ストレージの営業活動によるキャッシュ・フロー純額は-62.6億元だった。
同社は、主な理由はストレージウェハーなどの重要原材料に対して戦略的調達策を採用しており、報告期間中の原材料購入に伴う現金支出が高かったためだと説明している。
実際、佰維ストレージが属するストレージ業界は資本集約型の特徴があり、事業運営に必要な資金需要が大きい。しかし、同社の株式による資金調達は比較的少なく、主に負債による資金調達に依存しているため、自己資本比率が相対的に高くなっている。
2023年から2026年上半期まで、佰維ストレージの連結ベース自己資本比率はそれぞれ69.66%、69.47%、64.47%、61.64%だった。
現在、佰維ストレージは「A+H」二重上場の歩みを加速させている。同社は昨年10月に初めて香港証券取引所へ香港上場申請を提出し、今年5月に再提出した。
佰維ストレージは、香港上場の目的について、香港株の国際的な資本市場プラットフォームを活用して資金力を強化し、調達資金は主に研究開発能力の向上と製品革新の推進などに充てるとしている。
暗流が渦巻いているものの、業界構造から見ると、世界のストレージチップ市場は高い集中度を有しており、国産ストレージ分野にはなお大きな発展余地がある。
Gartnerのデータによると、2026年第一四半期の国産DRAMのシェアは10%未満、国産NAND Flashチップの市場シェアは15%未満だった。国内ストレージ原厂の生産能力の解放、プロセスの更新、製品検証の継続的な進展に伴い、サーバー、スマート端末、自動車電子、産業用途などの分野で国産ストレージ産業チェーンの浸透余地はさらに広がる見込みだ。
特に、AIインフラとエッジAIがともにストレージ需要の構造を変えつつある。Gartnerは、2026年の世界AIサーバー出荷台数を約369.3万台、前年比約55.6%増と予測しており、世界サーバー出荷台数に占める比率は約26.4%に達する見込みだ。
エッジ側では、2026年の世界AI PC出荷台数は約1.09億台と予測され、PC総出荷台数の約46.0%を占める見通しだ。AIスマートフォン出荷台数は約5.31億台と予測され、スマートフォン総出荷台数の約47.1%を占める。
AIの学習、推論およびエッジ側モデルの実行には、容量、帯域幅、電力効率についてより高い要求が課されるため、ストレージ製品は高性能、大容量、高付加価値の方向へ進化していく。
二次市場では、佰維ストレージの2026年の株価パフォーマンスは極めて強い。6月26日には、同社株価は取引時間中に一時517元/株まで上昇し、過去最高値を更新した。
年初から6月26日の高値までの累計上昇率は336.76%に達し、その後株価は深く調整、8月25日終値時点で同社株は227.82元/株となり、今年の最高値からは“半値”になった。ただし、年初来ではなお98%超上昇している。
8月11日、佰維ストレージは公告を発表し、2億元以上2.5億元以下を投じて自社株を買い戻す予定で、買い戻し価格は468.24元/株を超えず、取得株式は登録資本金の減少に用いられる予定であり、同社の自信を示している。
AIエッジ側ストレージでの位置取りとウェハーレベル封止・テスト一体化という堀の一方で、サイクル変動、在庫高止まり、キャッシュフローの赤字という現実的な制約もある。佰維ストレージがスーパーサイクルの恩恵を景気循環を乗り越える力として定着させられるか、時価総額1,000億元級の同社への試練は続く。