マクロのメモを書くために徹夜した。銀行の流動性規制、ベッセントのツイスト戦略、ウォーシュのジャクソンホール（JH）フレームワークをつなげる内容だ。重要なのは貫く論点――流動性ルールが銀行の運用余力を左右し、ベッセントのデュレーション（期間）に関する仕立てが米国債の資金調達コストに影響し、ウォーシュのJHのテーマがFRBの運営上の背景を定める。これら3つが交わると、リスク資産、クレジットスプレッド、そして財務省市場が実際にどのように機能するかに対する具体的な含意が見えてくる。単なる理論ではない――それは、リバウンドが“本物”で持続するか、あるいは流動性が剥げてフェードアウトするかを決める配管（インフラ）だ。