#dusk $DUSK 今日は、マーケットメイカーの友人と@Duskのことを話していて、彼が投げてきた一言に詰まった——「みんな毎日“プライバシー保護”だ“プライバシー保護”だって言ってるけど、オンチェーンのプライバシーはマーケットメイカーにとって加点じゃなくて、生存要件なんだ。」少し呆れてから、彼が何を言っているのか理解した。
マーケットメイカーという仕事の本質は、情報の非対称性を食い物にすることだ。いわゆる「あなたが知らないことを俺は知ってる」タイプの内幕情報の非対称じゃなくて、「俺の手元にどれだけ在庫が残っているか、君には当てられない」みたいなミクロ構造の非対称。オンチェーンで、出している各指値注文や、撤回のたび、ヘッジのたびが永久に公開されると、相手は在庫の水準やリスク・エクスポージャーを逆算して、こちらの弱い価格帯をピンポイントに攻撃できるようになる。これは机上の空論じゃない。伝統金融では、高頻度のマーケットメイカーが数百万ドルを投じてマイクロ波塔を建て、他より数ミリ秒早くオーダーフローを見るために使っている——オンチェーンでは、この情報格差がそのままゼロになる。
この次元で、DuskのHedgerメカニズムがとても微妙なことをやっている。ホモモルフィック暗号で、保有額側の情報をエンドツーエンドで封じ込め、オンチェーンでは“取引が起きた”ことしか見えず、金額や残高は見えないようにするのだ。これはマーケットメイカーの「在庫のプライバシー」をプロトコル層に書き込むようなもので、ミキサーのような事後の隠蔽ではない。そもそも相手が逆算するための材料を渡さない。
ただ、ここに自分がまだ解けていない矛盾がある。マーケットメイカーはプライバシーを必要とし、監督当局は透明性を求める。この両端の“綱”を、Duskの「選択的開示」フレームワークで、同時に両方引っ張れるのか？ 理論上はできる——監督当局には裏口を用意して、一般の市場参加者には見えないようにする。しかし実務上、マーケットメイカーが、自分の在庫データを第三者に、たとえ監督当局であっても、どんな相手に対してでも公開したがるか——その心理的ハードルは高い。
ベースの持ち分は動いていない。なので、このマーケットメイカーのプライバシーという物語はまだ消化しきれていない。最初の“本物の”マーケットメイクの深度データが出てから判断する。@Dusk $BTC