$ETH #dusk $DUSK @Dusk Duskのステーキング年利22％は魅力的だが、1日の手数料が3コインでは採算に不安が残る

Duskの経済モデルを改めて見直してみたところ、上限10億枚という点はそれほど気にならなくなった。それより知りたいのは、現在の仕組みで、実際に誰が収益の負担を担っているのかということだ。公式の説明によると、初期供給量は5億枚で、その後36年間にネットワーク報酬として約5億枚が追加発行される。第1段階では、1ブロックあたり約19.86枚の新規トークンが発行される。1日あたり8,600超のブロックとして大まかに計算すると、1日あたりの新規報酬は約17万枚に達する。この数字だけなら驚くほどではないが、オンチェーンの利用状況と照らし合わせると、その差が浮き彫りになる。

コミュニティのブロックエクスプローラーにある最近のデータはかなり目を引く。24時間の取引件数は約200件で、記録によってはわずか174件。1日分の手数料を合計しても、DUSKは3枚余りにすぎない。一方、アクティブなステーキング量はすでに2億枚を超え、ステーキング年利は22％前後で推移している。平たく言えば、需要側は細い隙間のようなのに、供給側の蛇口は勢いよく開いている。高いステーキング率はネットワークの安全性にとってもちろん良いことだ。しかし、この高利回りが手数料や実際のビジネスに支えられているのではなく、新規トークンの発行によって積み上げられているのなら、要するに将来の供給を前借りして、今日のセキュリティ予算を延命しているにすぎない。保有者が注目するのは帳簿上の年利だが、私が気になるのは、その収益を受け止める外部のキャッシュフローが本当にあるのかどうかだ。

Duskがプライベート市場、中小企業向け融資、現実資産のトークン化について語る際、「資産を細分化するだけで需要や流動性が自動的に生まれるわけではない」と認めている点には、私も共感する。こうした率直さは、多くのプロジェクトよりずっと優れている。とはいえ、率直であることと、実際に展開が進むことは別で、そこにはまだ疑問符がつく。Polymeshと比べると、機関投資家向けのコンプライアンスを重視するPolymeshは、ノードの本人確認や参加要件がより厳しいが、オンチェーンの実取引量が特に優れているわけでもない。Centrifugeと比べると、現実資産をDeFiに取り込む発想はより大胆だが、トークンへの価値還元はずっと弱い。Duskはプライバシーとコンプライアンスの間に位置取ろうとしている。技術的な基盤は確かに空っぽではなく、ゼロ知識証明の仕組みも単なる飾りではない。しかし、その技術的優位性を持続的な需要や利用につなげられるかどうかは、今のところ転換点が見えていない。