世界最大の暗号資産運用会社グレイスケール（Grayscale）のリサーチ責任者ザック・パンダルは、3つの要因が長期目線の強気派のために堅固な下支えを築いていると考えている。その中で最も注目すべき点は——今回の弱気相場は約10か月続いており、歴史的サイクルの平均的な終点に無限に近づいていることだ。
手がかり1：「10か月」という時間の目安
グレイスケールの中核的な論拠は、ビットコインの過去4回の主要な弱気相場サイクルを深く振り返ったことに基づいている。パンダルは、過去のデータが示すところでは、ビットコインは強気相場の高値から弱気相場の底へ下落する過程において、平均値と中央値の継続期間はおよそ11〜12か月であると指摘している。
第1次ベア市場（2011年）：
高値から底までの下落はわずか約163日、つまり5か月強でした。
第2次ベア市場（2013〜2015年）：
驚くほど411日続き、13か月を超えています。
第3次ベア市場（2017〜2018年）：
約363日続き、ちょうど1年ほどです。
第4次ベア市場（2021〜2022年）：
こちらも約376日続き、同様に12か月の長さでした。
この4回のサイクルの期間をまとめて見ると、最初の「例外」を除けば、後半の3回のベア市場は、継続期間が驚くほど12〜14か月の範囲で安定しています。4回すべての平均を計算すると、だいたい11か月です。中央値は約12か月です。
グレイスケール（Grayscale）の「11〜12か月」という判断は、まさにこれに基づいています。
手がかり2：マイナーの“春”が来た
重要な指標の1つ—ビットコイン・ハッシュ価格（Hash Price）—が、たった4日間で20.4%も急騰しました！この指標は、単位計算能力（たとえば1PH/sあたり）が1日あたりに生み出す見込み収益を測るものです。これほど急な上昇は、マイニングというビジネスの利幅（利益機会）が急速に修復されつつあることを直感的に示しています。
マイナーたちはようやく一息つけます。8月には、ブロック報酬と取引手数料により合計6,826.9万ドルもの収入を得ました。キャッシュフローの改善は、彼らがビットコインをやむなく投げ売りするリスクを大幅に低下させました。
注目すべき点は、2024年4月の半減後、ブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCへと下がった一方で、それでもマイナー（採掘者）の収入における絶対的な柱であり続けていることです（2025年にはその比率が99%にまで達します）。ただし、取引手数料の変動性は見過ごせません。たとえば今年5月には、Runesプロトコルなどによってオンチェーン活動が急増し、一時的に手数料の比率が14.3%まで押し上げられました。これは、市場心理が回復して取引が活発になると、マイナーの収入は価格上昇と手数料増加という「追い風」を受けることを意味します。
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