Duskのコンプライアンス、その話をすると十人のうち九人が同じ言葉を口にする：MiCA。 この条件反射は、当たり半分・外れ半分。
まず2つのことを分けよう。 MiCAが扱うのは暗号資産市場：ユーティリティトークンやステーブルコインなど、ではDuskエコシステムの中で誰がそれに該当するのか？ EURQだ。 電子マネートークンは、MiCAの口径では正しい。
しかしDuskが本当にオンチェーン化したいものは、株式、債券、ファンド持分だ。 これらは法律上、金融商品に当たる。 EUのルールは厳しい：金融商品はMiCAの範囲ではなく、MiFID IIの領域に属し、関連して目論見書規制、決済規則も一緒に適用される。 素材庫の対照表にもはっきり書いてある：トークン化された証券はMiFID IIの枠組みであり、MiCAではない。
この境界を取り違える代償は、名詞を1つ書き間違えることではない。 コンプライアンスの論理全体の土台を、丸ごと組み替えてしまうことだ。 MiCAのコンプライアンス手順はライセンス一式、MiFID IIの手順は別の一式だ。 認可、開示、マーケット・アビューズ（市場乱用）防止、決済の最終性——求められるものがまったく違う。 ある機関が債券発行をオンチェーンに載せることを決めたら、まず聞くべきは「どのチェーンか」ではなく、「この業務フローがどの規制のもとに置かれるのか」だ。
Duskの選択は両方をつかむ形だ：EURQはMiCA、証券はMiFID II。 そして1つのチェーンで、同時に2つの監督ルートを支える。 それが、確定的な決済や選択的な開示といったものをプロトコル層の機能として作り込んだ理由も説明している。 MiFID IIの世界における市場乱用防止や決済要件は、MiCAのステーブルコイン規則よりはるかに厳しいからだ。
オンチェーン金融のコンプライアンスのハードルは、ひと言では決して要約できない。 どの資産がどの法律に属するのか、まず切り分けるべきだ。 それがあって初めて、「合規がプロトコルに宿る」と言えるのかどうかが判断できる。
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