昨夜遅く、特に理由もなくチャートを眺めていたところで、Duskに目を留められた。だいたい0.075ドル、時価総額は約3,800万ドル、当日は小幅高。とはいえ、2021年の高値からはまだ90％以上下だ。ただ、なんとなく既視感があった。何年もかけて開発を続け、2025年初頭にようやくメインネットが稼働したプロジェクトで、まだ市場が「本当の物語はこれからだ」と見ているときに見られる、あの静かな値動きに似ていた。

基本の考え方は筋が通っている。パブリックチェーンでは、すべてが丸見えになる。規制のある金融はそんなやり方では成り立たない。Duskの機密契約とゼロ知識の仕組みは、機関投資家がすべてのポジションを公開せずに証券を発行・決済できるように設計されている。この問題設定自体は本物だ。

ただ、私がずっと考えてしまうのは、その物語と実際の数字との間のギャップだ。オンチェーン活動とTVLは、機関向けの売り文句に比べるとかなり控えめなままだ。テストネット上のDuskEVMやNPEXとの連携は妥当な一手だが、実際にそれを証明するはずの出来高は、まだ薄い。

供給面は、多くのトークンよりきれいだ。初期の権利確定はずっと前に終わっている。残りの発行は、ステーキング報酬として何十年もかけて少しずつ放出される。予測可能ではあるが、利用が低調な間はそれでも希薄化要因だ。プライバシー機能を使うかもしれない人たちは、必ずしも大量にトークンを保有する必要がない。今リスクを抱えているのは保有者のほうだ。

おそらく市場はただ辛抱強く、本当の決済フローを待っているだけなのかもしれない。あるいは、こうしたものが普通どれだけ時間を要するかを、正しく見抜いているのかもしれない。いずれにせよ、その物語と実際に起きていることとの距離感こそが、まだ私の心に残り続けている部分だ。

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