Duskの全賭けは、「プライバシーのための暗号」が解こうとしている問題が間違っている、という一点にある。モネロやZcashは、見えないまま資金を移したい人のために存在する。だが機関はそれを望まない。必要なのは匿名性ではなく機密性だ。規制当局から“身元”を完全に隠すのではなく、“ポジションサイズ”を隠せばいい。

そこでDuskは規制対象の証券向けのチェーンを作った。2025年1月から稼働している（正直、6年遅れ）。ZK証明を使って取引を詳細を晒さずに検証し、XSC標準がコンプライアンスを契約そのものに組み込む。NPEX——実在する規制済みのオランダ取引所——が、そこ上で本物の資産をトークン化している。提携を謳うだけのプレスリリースではなく、実使用だ。

しかし出来高は薄い。時価総額は5,000万ドル未満。日次出来高は数百万ドル台。トークン化は“流動性”とは同じではない。そして、MiCAに全てを賭けている以上、EUの政策変更がここに与える打撃は他より大きくなる。

派手ではない。いずれ必要になる「下支えの配管」かもしれないし、ずっと小さなまま終わるだけかもしれない。

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