執筆：Axel Bitblaze
翻訳：Block unicorn
概要
金は1980年代以来最悪の日を迎えました。銀は数時間で30％以上急落し、45年ぶりの単日最大の変動を記録しました。貴金属市場は1日の取引で約3兆ドルの時価総額を失いました。
その間、ビットコインの価格は8万ドル以上で安定しており、現在は8.2万ドルに達しています。下落していますが、崩壊はしていません。（ただし、執筆時点でビットコインの価格は8万ドルを下回り、一時7.7万ドル近くまで下落しました。）
本稿では、今回の出来事に関するデータから明らかになった背景、意義、そして今後の動向について掘り下げていく。安易な楽観論や過剰な不安を煽るような論調は避け、データのみを提示する。
主な論点：私たちは、機関投資家の「安全資産」に対する認識を根本的に変える資本移動の始まりを目撃している可能性があり、ビットコインはその恩恵を受ける態勢が整っている。しかし、この目標への道のりは、仮想通貨関連のTwitterコミュニティが認識しているよりもはるかに複雑だ。
パート1：イベントの始まりと終わり
データ概要
2026年1月30日、貴金属価格は暴落し、その出来事は今後数十年にわたり金融の教科書で研究されることになるだろう。
金：
価格は史上最高値の5,600ドルから4,718ドルまで急落した。
1日の下落率は12％に達した。
これは1980年代初頭以来、1日あたりの下落率としては最悪の数字となる。
日中の下落幅は、2008年の金融危機時の下落幅をも上回った。
銀：
価格は120ドルから75～78ドルまで急落した。
価格は数時間以内に30～35％下落した。
これは1980年3月（ハント兄弟の時代）以来、最悪の1日当たりの成績となる。
それは1月からの成果をほぼ全て帳消しにした。
プラチナ：24％下落
パラジウム：20％下落
この下落をよりよく理解するために、金市場はたった1日の取引で約3兆ドルの時価総額を失ったことを説明します。金と銀の損失を合わせると、総額は8兆ドルを超えます。
以下は、各国のGDPの参考値です。
アメリカ合衆国：30.5兆ドル
中国：19.2兆ドル
ドイツ：4兆7000億ドル
インド：4.2兆ドル
日本：4.2兆ドル
銀の価格変動はさらに顕著だ。ハント兄弟の破綻を経験したトレーダーだけが、この現象の深刻さを真に理解できるだろう。
誘発要因
直接的なきっかけとなったのは、トランプ大統領が2026年5月にジェローム・パウエル氏の後任としてケビン・ウォーシュ氏を次期連邦準備制度理事会議長に指名したことだった。
市場は当初、ウォルシュ氏をタカ派候補と解釈した。彼の経歴には以下のものが含まれる。
彼は2006年から2011年まで連邦準備制度理事会の理事を務めた。
彼は在任期間を通じて、連邦公開市場委員会（FOMC）の中でも一貫して最もタカ派的なメンバーの一人だった。
2010年、彼らは第2次量的緩和（QE2）に反対票を投じた。
彼は以前、連邦準備制度理事会（FRB）の「体制転換」を求めていた。
連邦準備制度理事会のバランスシートの大幅削減を提唱する
この発表を受けて、米ドルは急騰した。通常、ドル高は金安につながるが、今回はその動きが通常の水準をはるかに超えた。
実際に何が起こったのか：貴金属価格の上昇は過熱していた。金価格は1月だけで18％上昇し、銀価格は年初来で40％以上上昇している。ウォーシュ氏の発言は下落の直接の原因ではなく、市場が利益確定売りを行うための口実に過ぎなかった。
「これは全く異常事態だ」とミラー・タバックのマット・マーリー氏は述べた。「これは強制的な売り浴びせである可能性が非常に高い。銀市場には大きなレバレッジがかかっている。価格が急落するにつれ、追証請求が相次いでいる。」
フィードバックループ：レバレッジをかけたロングポジションが清算される→強制売却→価格暴落→さらなる追証→さらなる強制売却。このパターンは、以前にも仮想通貨市場で見られました。今日、金と銀も同様の影響を受けています。
パート2：マクロの背景
以前、金価格がこれほど急騰したのはなぜか？
この急激な減少の重要性を理解するためには、まずこの急増を引き起こした要因を理解する必要がある。
中央銀行による購入：
2025年には、世界各国の中央銀行が合計863トンの金を購入した。
同社は以前にも3年連続（2022年～2024年）で1000トン以上の金を購入していた。
ポーランドだけでも102トンの金を購入しており、現在の目標は金準備高を30％に引き上げることである。
世界の中央銀行の金準備高は現在4兆ドルを超えている。
1996年以来初めて、中央銀行の金保有量が米国債準備高を上回った。
脱ドル化：
米ドルが世界の外貨準備高に占める割合は、1999年の70％から2024年には58％に低下した。
2022年、米国はロシアの外貨準備高3000億ドル以上を凍結し、非同盟諸国の間で懸念を引き起こした。
中国は2018年以降、米国債の保有額を着実に減らしている。
金は、国債では提供できない「管轄区域リスク」に対する保護を提供する。
米国の財政状況は悪化している。
国家債務が38兆ドルに達する
対GDP比の債務残高は122％に達し、第二次世界大戦以降で最高値を記録した。
債務利払い総額は2026年までに1兆ドルを超える見込みだ。
責任ある連邦予算委員会は、6つの潜在的な危機シナリオについて警告を発している。
地政学的混乱：
米国とイラン間の緊張が高まる
貿易戦争の不確実性
政府機関閉鎖への懸念
グリーンランド／北極圏における緊張の高まり
中東情勢は不安定である。
金価格の上昇は投機によるものではなく、既存の金融秩序の安定性に対する真摯な懸念によるものです。世界各国の中央銀行は、投機目的ではなく、年間1000トン以上の金を購入しています。
「安全資産」の問題
興味深いことに。
金の真価は、究極の安全資産であり、混乱期に保有できる資産であり、帝国の変遷をも超越し、5000年間も価値を維持できる資産であるという点にある。
しかし、この物語は今や崩壊してしまった。
もしあなたの「安全資産」が1日で12％下落し、銀が30％下落した場合、あなたは一体何に対してヘッジしていることになるのでしょうか？
仮想通貨コミュニティは何年も前からこの点を強調してきた。金支持者は決まって「ビットコインは弱気相場で80％も下落したが、金は安定している」と反論する。
よし。
ビットコインは10月に記録した史上最高値の12万6000ドルから30％下落しており、この下落は4ヶ月間続いている。金価格は4時間で12％下落した。
銀の1日の価格変動幅は、ビットコインの変動幅をも上回っています。ですから、よく考えてみてください。
これは金がもはや価値の保存手段ではなくなったという意味でしょうか？いいえ。金は5000年にわたる貨幣の進化に耐えてきましたし、この試練にも耐え続けるでしょう。
これは、金が「投機的」資産の変動の影響を受けないという考え方に疑問を投げかけるものだ。レバレッジが積み重なり、ポジションが過密になると、世界最古の通貨でさえ、ジャンクマネーのように変動する可能性がある。
パート3：資金はどこへ行ったのか？
ホイール理論
ファンドストラットのトム・リー氏は率直に、金と銀が仮想通貨を含む「あらゆる資産から酸素を吸い取っている」と述べている。
論理は単純だ。限られた資金プールが、以下のリスクをヘッジしようとしている。
インフレーション
通貨切り下げ
地政学的リスク
金銭的な無責任さ
2025年には、この資本の大部分が金に投資された。結果：
金価格：2025年までに66％上昇
銀：2025年までに135％上昇
ビットコイン：2025年に7％下落
はい、ビットコインは年間を通して下落しましたが、金はほぼ倍になりました。
機関投資家は通常、ビットコインをポートフォリオの分散化ツールとみなしているが、より「安全な」貴金属取引へと資金をシフトさせている。金ETFに1ドル流入するごとに、ビットコインETFへの流入は1ドル減少する。
データはこれを裏付けている。
ビットコインETFは2025年11月から12月にかけて45億7000万ドルの損失を出し、過去最悪の2ヶ月間のパフォーマンスを記録した。
同時期に、金ETFへの資金流入額は過去最高を記録した。
機関投資家は、仮想通貨の変動性よりも「現物金の安定性」を好むことを明確に示している。
しかし、回転の本質は双方向性にある。
歴史的モード
Bitwise Europeのアンドレ・ドラゴッシュ氏は、金価格とビットコイン価格の上昇には一貫した時間差があることを明らかにした。グレンジャー因果性検定を用いて、彼は金価格がビットコイン価格に4～7ヶ月先行する傾向があることを発見した。
その仕組みは以下のとおりです。
危機／不確実性が生じる
資金はすぐに金に流れ込み、金は安全資産とみなされた。
金価格が上昇、ビットコインは出遅れ
金価格が安定または調整局面に入ると、資本はベータ係数の高い代替資産へとシフトするだろう。
ビットコインはレバレッジ効果のおかげで追いついた。
このパターンは、以下の期間に出現しました。
2020年の新型コロナウイルス感染症パンデミックの影響：金価格が最初に上昇し、数か月後にビットコイン価格が上昇した。
2023年の銀行危機：金価格は即座に急騰するが、ビットコインは出遅れるものの、その後金価格を上回るパフォーマンスを示す。
2025年後半：金価格は急騰、ビットコインは停滞… 転換期が始まろうとしているのか？
この傾向が続けば、金価格の急落は、資本がビットコインを再評価するきっかけとなる可能性がある。
トレーディング会社Wincentのポール・ハワード氏は、「仮想通貨市場は、ベンチャーキャピタルの流入が依然として活発な商品取引の犠牲となってきた。しかし、この状況は今、変わりつつあるのかもしれない」と率直に述べた。
オプション市場は何を語っているのか？
興味深いデータとして、ビットコインの価格が年間最安値付近にあるにもかかわらず、オプション取引業者は依然として買いポジションを取り、価格上昇に賭けている。
現在最も活発に取引されている契約は、権利行使価格10万5000ドルの2月限コールオプションです。権利行使価格10万ドルの1月限コールオプションの一部は、権利行使価格12万5000ドルの3月限コールオプションにロールオーバーされています。トレーダーは取引期間を延長しましたが、目標価格を引き上げました。
これは、いわゆる「ガンマ・スクイーズ」を引き起こす可能性がある。現物価格がこれらの権利行使価格に近づくと、これらのコールオプションを売却したマーケットメーカーは、ヘッジのためにビットコインを購入せざるを得なくなる。この買い圧力はフィードバックループを生み出し、価格を急速に押し上げる。
オプション市場は常に正しいとは限らないが、洗練された投資家が価格上昇に賭ける場所である。
第4部：触媒
ケビン・ウォルシュ：あなたが考えているようなことではありません。
市場は当初、ウォーシュ氏をタカ派とみなした。ドルは急騰し、金価格は急落、リスク資産は売り払われた。
しかし、より詳細な分析を行うと、状況はもっと複雑であることがわかる。
確かに、ウォーシュ氏は歴史上タカ派だった。2009年、金融危機がピークに達し、失業率が9％、インフレ率がわずか0.8％だった時、彼はインフレを懸念し、第2次量的緩和（QE2）に反対票を投じた。また、連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートの大幅縮小も提唱した。
しかし、2026年に向けては、以下の点が特に重要です。
ウォーシュ氏は最近、よりハト派的な姿勢を示しており、人工知能による生産性向上によって金利が従来のモデルで予測される水準を下回る可能性があると主張している。同氏は、金利引き下げについて何らかの合意が得られない限り、トランプ氏を指名しないだろう。
「我々は、ウォーシュ氏はイデオロギー的なタカ派ではなく、現実主義者だと考えている」とエバーコアのクリシュナ・グハ氏は述べた。「タカ派的な評判と、彼が独立していると見なされていることを考えると、彼は連邦公開市場委員会（FOMC）と歩調を合わせ、今年少なくとも2回、場合によっては3回利下げを行う可能性が高いだろう。」
市場は現在、2026年に2～3回の利下げを予想している。5月にウォーシュ氏がFRB議長に就任しても、この傾向は変わらないだろう。実際、彼が「トランプの操り人形」ではないことを証明したいのであれば、利下げプロセスを加速させる可能性さえある。
金利引き下げ＝流動性の増加＝歴史的に見てビットコインにとって有利。
債務スパイラル
これは誰もが気づいているのに誰も口にしない問題だ。
米国の国家債務は現在、驚異的な38兆ドルに達している。2026年までに、利払い額は1兆ドルを超える見込みだ。これは国防予算全体を上回り、医療費支出とほぼ同額である。
レイ・ダリオは何年も前からこのことを警告してきた。彼の最近の見解はこうだ。「私の子供や孫、そしてまだ生まれていないひ孫でさえ、価値が下がったドルでこの負債を返済することになるだろう。」
歴史が示すように、国が巨額の債務を抱えた場合、支出削減や債務不履行によって問題を解決することは稀である。むしろ、通常は通貨の価値を切り下げ、紙幣を増刷することで問題に対処する。
これが、金とビットコインに対して強気な見方をする根本的な理由です。どちらも中央銀行が紙幣を印刷できない「外貨」資産だからです。
金は、市場の急激な調整から免れることはできないことをまさに証明した。ビットコインは常に高い変動性を示してきた。しかし、どちらも現在の金融秩序の持続可能性に対する疑問を投げかけている。
責任ある連邦予算委員会は、6つの潜在的な危機シナリオを特定した。
金融危機（市場暴落）
インフレ危機（連邦準備制度理事会は債務の貨幣化を余儀なくされた）
緊縮財政危機（強制的な歳出削減）
通貨危機（米ドルが基軸通貨としての地位を失う）
債務不履行危機（債務返済不能）
緩やかな危機（生活水準の緩やかな低下）
私たちはこれら6つの危機が複合的に発生する事態に直面する可能性があります。いずれのシナリオにおいても、金やビットコインといった実物資産は、法定通貨建ての約束よりも魅力的なものとなるでしょう。
ETFファンドの資金フロー動向
現物ビットコインETFに関する状況は、しばしば誤解されている。
はい、2025年末には大規模な資本流出がありました。11月から12月にかけて、45億7000万ドルが流出しました。これは壊滅的な事態に聞こえます。
しかし、文脈が重要です。
その大半は、年末に行われる税務上の損失の確定によるものです。
3つのファンドが資本流出の92％を占めた。
ブラックロックのIBITファンドは、他のファンドが資金流出に見舞われているにもかかわらず、引き続き資金流入が続いている。
2026年1月の第1週には、新たに11億ドルの資金が流入した。
ETFのインフラは消滅したわけではない。むしろ、著しく成熟している。
機関向けホスティングソリューションは非常に堅牢です。
規制の明確性が向上した。
ファイナンシャルアドバイザー養成プログラムが拡大している。
変化したのは世論です。2024年にはETFが注目の新商品でしたが、2025年には金が注目の新商品となりました。ETFへの資金の流れは市場動向に左右されますが、これらの動向は常に変化しています。
スタンダードチャータード銀行の見解：「ビットコインの配分が持つ戦略的重要性は変わらない。変わったのはタイミングであって、理論そのものではない。」
パート5：価格シナリオ
共通認識
主要機関や著名なアナリストによる予測をまとめました。2026年に関する彼らの見解は以下のとおりです。
強気シナリオ（15万ドル～22万5千ドル）：
スタンダードチャータード銀行：15万ドル（以前は30万ドルと予測されていた）
バーンスタイン：2026年末までに15万ドル
メープルリーフ・ファイナンシャル：17万5000ドル
Nexo：15万ドル～20万ドル
JPモルガン・チェース：17万ドル
FundStrat（トム・リー）：20万ドル～25万ドル
基本シナリオ（11万ドル～15万ドル）：
キャロル・アレクサンダー（サセックス大学）：7万5000ドルから15万ドル、中央値は11万ドル。
CoinShares：12万ドル～17万ドル
シティグループ：基本シナリオ14万3000ドル、強気シナリオ18万9000ドル
ポリマーケット：12万ドルに到達する確率は45％、12万ドルまたは15万ドルに到達する確率は21％。
弱気シナリオ（60,000米ドル～80,000米ドル）：
ユリアン・ティマー氏：サイクルが計画通りに進めば、6万5000ドルから7万5000ドルの水準でサポートが見込まれる。
ピーター・ブラント氏：55,000ドル～57,000ドルまで大幅に下落する確率は25％です。
ファンドストラット（ショーン・ファレル）：サポートレベルが機能しない場合、価格は上半期中に6万ドルから6万5千ドルまで下落する可能性がある。
私の意見：
市場は概ね、2026年の目標価格を12万ドルから15万ドル程度と予想している。これは現在の水準から45%から80%の上昇に相当する。2025年初頭に予測されたほど劇的な上昇ではないものの、悲観的な見通しではない。
注目すべき主要価格水準
8万ドル：重要な心理的サポートレベル。この価格水準はこれまで何度も維持されてきました。出来高を伴ってこの水準が突破された場合、次のターゲットは7万4000ドルと6万5000ドルとなるでしょう。
10万ドル：心理的な抵抗線。市場がこの水準を回復し、維持できれば、市場心理は大きく変化するだろう。
112,000ドル：現在の保ち合いパターンに基づくと、上昇三角形パターンからのブレイクアウト目標。
12万6000ドル：これまでの史上最高値。この水準を突破すれば、新たな強気相場局面の開始が確定するだろう。
データに基づくと、最も妥当な予測シナリオは以下のとおりだと考えます。
短期（2月～3月）：価格は78,000ドルから95,000ドルの間で変動を続けるでしょう。金銀価格の変動は収まる必要があります。ウォッシュ確認プロセスは不確実性をもたらすでしょう。80,000ドルのサポートレベルを再テストする可能性があります。
2026年第2四半期（4月～6月）：ウォーシュ氏が5月に就任。利下げが実現すれば、流動性が回復する。価格は10万ドルから11万5000ドルを突破する可能性がある。遅行パターンが続けば、その時点で金とビットコインの資金循環が加速する可能性がある。
2026年後半：
それはマクロ経済状況次第です。連邦準備制度理事会が2～3回利下げを行い、ドルが下落すれば、価格は13万ドルから15万ドルに達する可能性があります。マクロ経済状況が予想以上に急速に悪化した場合（例えば、景気後退や信用危機など）、ビットコインは当初、他の資産とともに売却され、その後、切り離される可能性があります。
率直に言って、誰も分かりません。結果は極めて可能性が高いですが、ポジションサイズはこの不確実性を反映させるべきです。
第6部：リスク
この主張が間違っているかもしれない理由。
1. 金価格は反発するが、ローテーションは決して起こらない。
過去2日間の急落は、市場の支配力の変化ではなく、金の買い場となる可能性がある。中央銀行は依然として純買い越しであり、地政学的リスクは消滅していない。金に対する構造的な支援要因は依然として存在する。
金価格が安定し、上昇トレンドを再開した場合、本来ビットコインに資金を移すべきだったファンドは、そのまま金を保有し続ける可能性がある。資産回転理論によれば、金価格は長期的には横ばい状態になるか、下落するはずだ。
2. ビットコインはデカップリングに失敗した。
深刻なリスク回避局面において、ビットコインが常に安全資産としての役割を果たしてきたわけではない。通常は株式と同様に売られ、その後より速やかに回復する。
市場全体の暴落、景気後退、信用危機、あるいは地政学的危機の激化といった事態が発生した場合、ビットコインは他の資産と同様に急落する可能性が高い。「デジタルゴールド」という概念は、現実世界のストレステストにおいてまだ検証されていない。
反論：ビットコインは市場平均を上回るために安全資産である必要はない。単に、従来の資産に代わる投資先を求める資金を引き付ければよいのだ。
3．規制・政治リスク
米国の規制環境は改善されたものの、欠点がないわけではない。スキャンダル、大規模なサイバー攻撃、あるいは政治情勢の変化などは、いずれも市場環境を急速に変化させる可能性がある。
連邦準備制度理事会（FRB）の政策調整は、一般的に仮想通貨に対して中立的かややプラスの影響を与えると考えられているが、FRBの政策は流動性状況を通じてビットコインに間接的に影響を与える可能性がある。インフレが再び加速し、FRBが金利を引き下げるのではなく引き上げざるを得なくなった場合、すべてが予測不可能になるだろう。
4. 4年周期は消滅していない。
多くのアナリストは、ビットコインの伝統的な半減期サイクルは今もなお有効であると考えており、それによると、ビットコインは半減期後12～18ヶ月でピークに達し、その後80％下落するという。
2024年4月の半減期は、サイクルのピークを2025年末頃に押し上げるだろう。この論理に従えば、我々は既に弱気相場の初期段階に入っている可能性があり、10月の高値12万6000ドルが天井かもしれない。
反論：ETFに牽引された機関投資家の需要が市場構造を変化させた。個人投資家の投機に依存するサイクルはもはや当てはまらない可能性がある。
しかし、最終結果が出るまでは、誰が正しくて誰が間違っているのかは分からない。
5．まだ考慮していない要因
最大の危険は常に、誰も価格をつけていないものだ。例えば、量子コンピューティングがビットコインの暗号化に及ぼす脅威、大手ステーブルコインの崩壊、そしてブラックスワン現象のような地政学的出来事などが挙げられる。
ポジションサイズを決定する際には、常に未知の要素を考慮に入れるべきである。
第7部：ポジションの割り当て
この問題についてどう考えるべきか
私はファイナンシャルアドバイザーではありません。これは金融アドバイスでもありません。しかし、その枠組みは以下のとおりです。
既にビットコインを所有している場合：
今日の金価格の急落は、ビットコインのファンダメンタルズを変えるものではない。
8万ドルのサポートレベルは、注目すべき重要な水準です。
もしあなたが過剰なレバレッジを使っていたなら、今日の市場の動きは、ボラティリティは双方向であるということを改めて思い知らせてくれるでしょう。
回転理論は有望だが、必然的なものではない。
市場参入を検討されている場合：
「金価格が暴落し、ビットコイン価格が上昇する」という理由だけで、市場に飛び込むのは賢明ではない。
データは回転の可能性を示唆しているが、その時期はまだ不確実である。
市場の変動が大きい場合、ドルコスト平均法は一括投資よりも有利です。
7万4000ドルから8万ドル程度の下落に備えてください。
金/銀を保有している場合：
過去2日間の市場環境は厳しいものだったが、長期投資の論理を否定するものではない。
世界中の中央銀行は依然として買い入れている
財政状況は依然として悪化している。
現在のボラティリティに見合ったポジションサイズになっているかどうかを検討してください。
よりマクロな視点から見ると：
金とビットコインはどちらも、同じ根本的な論理に基づいている。すなわち、現在の金融秩序は不安定であり、実物資産は長期的に見て優れたパフォーマンスを発揮するという論理だ。
両者は排他的なものではありません。「金かビットコインか」という議論は、主にTwitter上の派閥争いから生じたものです。賢明な投資家は、両方の資産を同時に保有しています。
過去2日間の出来事は、ポジションが過度に集中すると、両資産とも大きな価格変動に見舞われる可能性があることを示している。「安全資産」というレッテルは、連鎖的な清算からあなたを守ってくれるわけではない。
結論は
金価格は40年以上ぶりの大幅な下落を記録した。一方、銀価格はハント兄弟の悲劇以来、最も劇的な下落に見舞われた。
たった1日の取引で、貴金属の市場価値は約3兆ドルも減少した。
一方、ビットコインは8万2000ドルまで下落したが、暴落には至らなかった。（この記事執筆時点では、ビットコインの価格は一時的に7万7000ドル前後まで下落していた。）
データによると、私たちは転換期を迎えている可能性がある。2025年に金市場に資金を大量に投入したファンドは、今や「安全資産」という認識に疑問を抱き始めている。こうしたファンドの一部は、過去のデータに基づくと通常4～7ヶ月のタイムラグを経て、ビットコインへと資金をシフトする可能性がある。
しかし、何も保証されているわけではありません。マクロ経済が悪化すれば、ビットコインは他のあらゆるものと同様に急落する可能性があります。金価格は反発し、上昇傾向を再開するかもしれません。なぜなら、資産回転効果は実現しない可能性もあるからです。
私たちが確実に知っていることは以下のとおりです。
世界各国の中央銀行は依然として金を購入しており、2025年までに863トンを買い入れる予定だ。
米国の債務は急増している（債務総額38兆ドル、利払い額1兆ドル）。
米ドルの準備通貨としての地位は徐々に弱まっている（準備通貨比率70％→58％）。
ビットコインのETFインフラは著しく成熟した。
資金流入の変動があっても、機関投資家の関心は依然として高い。
連邦準備制度理事会は2026年に2～3回利下げを行う可能性が高い。
現在の状況は非常に興味深い。まさに起爆剤となる出来事が起こった。この理論が正しいかどうか、これから見守っていこう。
次に何が起こるかは、まもなく明らかになるでしょう。