トランプは、心の中で明かせないはずの言葉を、世界の前でそのまま口にした。
8月21日、空軍1号のタラップ前で、記者が彼に追及した。「米国債の利回りは、どれだけ抑えても抑えきれない。あなたの手元に、ほかにどんなカードがあるのか？」トランプは軽く、こう言い放った。「究極の介入手段は米軍。必要なら、出動する。」
注意，他并不是在回应中东局势，也不是在谈台海博弈——他说的是美国国债市场。一个国家的总统，把军队和债券这两样八竿子打不着的东西绑在一起，现代金融史上头一遭。
杞憂ではない。米国債はついに40兆ドルの大台を突破した。1年の利払い支出だけで約1.2兆ドルに達し、すでに年間の国防予算を上回った。30年債の利回りは一時5.33%まで上昇し、2007年以来の最高水準。財務長官のベッセントは緊急に、長期国債の買い戻し規模を少なくとも倍にする方針を発表。利回りは一時的に下がったものの、すぐに再び反発した。動脈の傷口に絆創膏を貼ったようなものだ——根本的に出血は止まらない。
いわゆる『米軍が債務を救う』は、大兵が銃を携えてニューヨーク証券取引所に突入し、『売るなら撃つぞ』と叫ぶような話ではない。狙いは、地政学的な緊張を作り出して、世界の恐慌資金を再び米国債の安全資産へ呼び戻すことだ。要するに、金融レバレッジで（市場を）こじ開けられなくなったら、銃口をチラ見せする、ということだ。
しかし、このやり方には越えられない『三つのハードル』がある——
1️⃣ 法律上通らない：対外的に武力行使し、資本規制を実施するなら、いずれも国会の承認が必要で、三権分立という“壁”がある。大統領一人では押し倒せない。強い言葉と実際の行動の間には、太平洋ほどの距離がある。
2️⃣ 経済ロジックはすでに逆転している：昔は世界が荒れると資金が米国債へ殺到したが、今は戦争が原油価格を押し上げ、インフレをさらに加速させる。投資家はよりいっそう長期米国債を一段と投げ売りするだろう。衝突を理由に逃避（ヘッジ）を狙う？ その『救済』は、むしろ市場を叩き壊すことになりやすい。
3️⃣ 海外の債券保有者が『足で投票』：6月の海外保有残高は純減721億ドル、日本は264億ドルを削減、中国は259億ドルを減らし、保有残高は6334億ドルまで下落。2008年以来の最低水準。英国、フランス、ルクセンブルクはいずれも売りに転じた。上位8債券保有者がほぼ一斉に逃げ出し、誰よりも早く駆け出している。
結局のところ、これは政策案ではなく、不安の“漏れ出し”だ。通常の財政・金融の手段を使い尽くしたからこそ、軍事というカードを切って体裁を整える。しかしトレーダーは愚かではない。インタビューが放送された後も、利回りはほとんど下がっていない。市場は価格で投票している。
大砲の管は耐えられない。利回り曲線がもたない。ある主権信用の国家が、軍事的な威嚇で命を延ばせると思い始めた時点で、それ自体が、世界の金融システムが受け取ることのできる最大級のリスク警報だ。